投资小瑀宙 | 基金代销格局生变，数据背后藏着什么信息量？

近期2022年一季度公募保有规模百强名单放榜，不少媒体报道都提到，银行、独立基金销售机构的保有规模出现缩水。有朋友问，是不是银行财富管理业务的优势变小了？

确实，我们之前盘过银行的生意经，银行业务主要分为息差类业务和财富管理业务。由于息差类业务并不能创造持续显著的差异，财富管理业务是我们更看好的银行业务。

但这个观点想说的是，财富管理业务是银行业务中更好的业务，但并不能延伸为我们在财富管理类业务里更看好银行。这两种表述看似相似，意思却完全不同。

之所以专门再说这一点，主要是在投资中经常也会遇到类似的问题，很多结论不能粗暴地延伸，需审慎理解。

换句话说，财富管理业务对银行来说是门好生意，对其他有机会开展这项业务的企业而言也是好生意。无论是银行、券商还是第三方财富管理机构，想要在这项业务中建立自己护城河的路径并无不同——都需要回归财富管理本源、建立相应的能力、改善客户的体验。

回到一季度的新数据，在整体市场调整的背景下，券商行业的份额逆势上涨，而银行份额出现缩水。事实上，财富管理业务的季度数据与市场大环境相关性极强，这是业务发展的特征所致。从微观的个体决策模型中也容易理解这种强关系，毕竟在大盘下跌的过程中，让大家整体割肉或整体逆势加仓，都是不符合人性的。

2022年一季度市场整体出现了较大回调，基金销售进入冰点，这是业务特性使然，银行的数据基本符合这一特征，保有规模的跌幅与大盘跌幅相当，并无不妥。

反倒是券商数据有些反常识。那么，是不是券商整体做了对的事情，使得券商的客户行为发生了整体性的变化，虽然可能性不高，但万一呢。

单独拿出券商的数据来看，诸多券商的数据出现了环比上升，其中券商行业财富管理一哥出现了有趣的变化，但并不能完全解释诸多券商的集体变化，因此推测应是有行业性集体性的变化。

自下而上来看，猜测变化的原因有二：一是券商财富管理转型已有些时日，从过去增加客户周转、赚交易佣金的模式，慢慢变成增加客户持有期限、赚取管理费分成模式。这是正确的道路，值得赞许，但这种变化应是缓慢的，而非季度变化的主要原因。

二是统计口径的变化使然，22年一季度中基协将ETF的二级市场买入额也纳入统计，而ETF的二级市场交易主要发生在券商渠道，这应是整体券商在一季度份额逆势上涨的主要原因。

回到财富管理业务本身，我们理应关注的是与财富管理护城河构建相关的变化，而非统计口径的变更。在投资中，特别的变化总是让我们兴奋不已，希望出现令人欣喜的结果，但此时应清空观点，客观分析，不能让屁股影响观点。

虽然可能扫兴，但却是保住钱包的重要原则。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。