从基本面来看，高频数据仍然稍显疲弱。一是票据利率再次迅速下行，可能反映4月融资需求不及预期；二是在疫情影响下，生产、需求仍然低迷，电厂日耗保持低位，唐山钢厂开工率小幅下降，全钢胎开工率下行；30城商品房成交面积继续下行，水泥、玻璃等地产产业链相关商品价格也有所下行。

资金面和政策方面，中央财经委员会强调基建，主要以财政支出、基建投资为抓手，实现稳增长目标。人民币汇率持续贬值，人民银行下调外汇存款准备金率，意图稳定快速贬值的人民币汇率。此外，中国人民银行设立科技创新再贷款2000亿，落实了此前国常会的政策部署，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金60%提供资金支持。资金面保持宽松，隔夜资金利率持续在2%以下。

整体来看，资金面保持宽松，但债券却持续调整。主要因素在前期降息落空，降准幅度不及预期后，市场对货币政策的乐观预期逐步修正。此外，上海疫情逐步改善，逐步走向社会面清零，在疫情得到控制后，宽松的资金面或将逐步收敛。后续来看，基本面依然较弱，融资需求预计不及预期，整体债券保持窄幅震荡的格局并没有变，可把握交易性机会。

权益市场风险偏好得到大幅改善，政策层面积极表态明显提振经济增长信心，我们认为，二季度市场核心交易逻辑仍是“弱经济与强政策”的组合，现实与预期的博弈将导致市场呈现宽幅震荡。

从基本面看，3月规模以上工业企业利润同比增长14.0%，1-2月为5%，1季度整体为8.5%。从结构上看，营收环比小幅下降，但利润率的回升支撑了工业企业利润的改善。但由于4月全国范围内疫情的加重以及去年高基数原因，预计4月工业企业利润数据存在一定压力。

从政策与风险偏好看，从国内看，4月27日与4月29日两场重要会议及时稳定全年经济增长预期，市场信心得到修复。从海外看，美国一季度实际GDP年化季率初值意外录得-1.4%，预期+1.1%，前值+6.9%，为2020年第二季度以来首次录得负值，美国经济的超预期恶化导致市场对于美联储加息预期产生弱化，美股大涨，海外市场情绪得到提振。

整体来看，内外宏观环境共振导致市场短期情绪得到显著提振，但仍需关注政策、疫情、以及海外政策收紧节奏，继续建议均衡配置策略，配置思路围绕估值安全性与业绩稳定性，中短期偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期板块，关注大金融以及基建地产产业链等稳增长交易机会，包括银行、地产等行业。长期仍以高端制造、消费升级为主线，看好新能源、军工、通信、医药等行业的配置型机会。