#市场延续震荡调整 政治局会议提振信心#

01  权益市场四月回顾

4月，A股延续震荡调整趋势。截至4月底，上证指数月度下跌6.31%，创业板指表现更为弱势，下跌12.79%。行业板块方面，食品饮料、家电、消费者服务等行业表现较好，综合金融、计算机、电新、传媒等行业表现较弱。

4月公布的经济数据偏弱。一季度GDP增速为4.8%，实际增速弱于去年同期；3月制造业PMI与非制造业PMI滑至荣枯线之下。面对经济增长压力，高层不断出台稳增长措施。央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。同时，为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

月底召开的政治局会议有效地提振了市场信心。会议结果显示经济增长目标并未调整。除了加快落实现有政策之外，政治局会议提及“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。对于房地产，政治局会议的定调是“房住不炒”、“一城一策”、“支持刚需”，并未提及三条红线。对于平台经济的表述是“健康发展”。

外围市场方面，美联储于5月初加息50BP。美债收益率在4月中显著上行。俄乌地缘局势冲突时间超出市场预期，全球大宗商品价格仍然处于高位。

02  权益市场五月展望

展望后市，虽然美联储货币政策收缩、全球通胀和疫情等负面因素短期内对市场仍有影响，但是政治局会议召开有效提升了市场信心。预计市场仍将需要时间来消化不利因素，在这个过程中，业绩增长的持续性和稳定性将在很大程度上决定相关行业和公司的市场表现。符合中国经济结构升级与转型的行业和领域长期看依然是我们投资重点关注的方向。在未来投资过程中，我们将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀品种做好资产配置。

#经济逐步筑底 政策力度决定复苏斜率#

03  债券市场四月回顾

4月资金面维持宽松，受到疫情影响，部分地区延长缴税时间窗口，缴税等时点性冲击对资金面的扰动下降。银行间债券质押式回购隔夜利率中枢由2.0%下降50BP至1.5%，由于隔夜资金持续低位，机构杠杆规模有所上升,银行间隔夜回购日均成交量4.1万亿，较3月杠杆规模上升5%。

现券方面，市场围绕政策预期展开博弈。4月中旬降息预期落空后，长短债走势出现分化。长债收益率逐步上升，短债受益于资金面的宽松，收益率维持平稳，国开债10年期同1年期收益率价差由70BP上升至90BP，国开债收益率曲线趋于陡峭。

转债方面，转债指数受权益市场大幅调整影响，上证转债指数4月下跌0.7%，转债债底支撑转债价格，市场表现略好于正股。

图表1：各类资产表现

截止日期：2022-4-29，数据来源：wind

04 债券市场五月展望

受疫情影响，4月公布数据偏弱。4月PMI数据47.4，创2020年3月以来新低。由于PMI分项中配送是逆指标，考虑剔除配送和就业的数据，PMI下行幅度更大。分项中，PMI主要由生产项拖累，在手订单维持持平状态，这可能表示随着后期复产的逐步推进，PMI指标会有一定改善，后期PMI的制约因素也将由生产能力转向订单需求。在GDP目标5.5%的约束下，后期稳增长政策仍需继续加码，政策的力度决定了后期经济复苏的斜率。

短期内，长端利率对疫情冲击的定价较为充分，稳增长政策力度的不确定性以及海外央行的加息预期，导致长债下行受到制约；而短端利率则受制于资金面宽松的可持续性，目前10年期-3年期国开债收益率价差处于今年以来相对低位，政策宽松预期下，若5月资金价格维持低位，短债的配置性价比略好于长债。

数据来源：Wind，截至2022.4.30。本文非基金推介材料，文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不构成未来本公司管理之基金进行投资决策的必然依据。市场有风险，投资需谨慎。