发力“稳增长”，基建先行者

经济增长的路径，我们首先想到拉动国民经济的三驾马车：投资、消费和出口。

投资主要分为制造业、地产、基建投资三个方向，在工业企业利润整体低位、地产板块坚持政策定力、企业经营和销售端数据未见好转的情况下，基建投资大概率是此轮稳增长的重点发力方向。

对比制造业和地产，基建投资放量更依赖于政府意志，在较强的稳增长预期下，政策在一定时间内可能持续向基建倾斜。同时，基建项目投资额通常较高，短期对经济拉动作用是比较明显的。 

若考虑疫情冲击，对基建的影响也不像一些半导体、汽车制造等产业那么大。上海、吉林等疫情严重区域基建投资在全国占比较小，而且基建供应链区域属性比较强，相对更加稳定一些。

再者，基建还是稳住就业的重要抓手。3月调查失业率达到5.8%超过5.5%阈值，并且未充分反映疫情扰动。我们的主观意志当然希望居民消费可以拉动一部分经济，但消费能力的前提是有稳定的收入来源。历史经验表明，提振基建对我国就业有重要带动作用，预计二季度宏观政策将更重视就业目标，基建发力有助于从创造需求的角度进一步稳就业。

“老基建就是地产、轨道交通、大型工程，新基建就是5G云计算等数字经济、新能源风光大基地。”

这是相对二元的理解。事实上，新老基建有很多融合的部分，比如城市轨交，既包含传统的路桥、高铁，也有包含充电桩、加氢站这类设施，再比如与光伏等绿电匹配的智能电网、特高压。可以讲新基建拓宽了传统基建的边界。

数据来源：《国民经济行业分类（2017修订版）》、国泰君安研究所

可以说，这些就是新老基建中政策长期倾斜的重点了。值得注意的是，防灾减灾类的“安全基建”是一个新增的内容。

考虑当前处于信用扩张期，政府开始出台系列托底经济的政策，但企业盈利水平依然筑底，避险情绪或许依然将主导一段时间，市场信心需要被“稳预期”，这个阶段较低估值的传统基建在短期内相对占优。老基建相关产业主要包括大基建央企、水泥、钢铁、玻璃、工程机械等，在“十四五”规划的102个重点基建项目里，老基建中短期能有较大投资规模放量的主要是公路和铁路。

中长期看，一方面，会议给了基建更高的战略地位，另一方面随着市场风险偏好和盈利预期转好，新基建中的信息类5G基站、数据中心、能源部分中与传统基建重合的配套设施等，则是更长期的重点方向。

风险提示：历史业绩不代表未来表现，观点仅供参考，不构成投资意见，市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间段，不能反映股市发展所有阶段，过完历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。