讲述投资中最朴实的道理，陪伴您一起穿越基金投资的迷雾。市场起起伏伏，我们招夕相伴。

本期作者 | 邓和权

01

市场回顾

国内疫情局部发生、俄乌战争持续、美联储超预期加息缩表， 2022年A股市场从开年就进入了hard模式：先是1月份海外美债利率的大幅攀升引发对流动性收紧的担忧，然后是2月份突如其来的俄乌战争引发地缘政治动荡和国际油价暴涨，接着是3月份国内深圳、上海疫情一定程度上冲击了实体经济供应链，再到4月份海外爆表的通胀数据引发对美联储货币政策收紧的担忧以及美股的大幅杀跌，从1月份到4月份，几乎每个月都有利空因素出现，A股市场也只能是“一路向南”。

随着市场5月以来的企稳，上证指数回升至3000点附近并阶段性徘徊，政策底愈发明朗。从高层的一系列会议来看，国家正在不断提高对金融市场的关注度，也通过不同的表态方式来夯实政策对于市场的支持：

1）2021年12月的中央政治局会议，通篇多达20余次提到“稳”字，强调在2022年宏观经济、民生就业、金融市场都要稳定；

2）2022年3月16号的国务院金融稳定发展委员会议，刘鹤副总理主持研究当前经济形势和资本市场问题，对市场关心的系列问题进行了积极回复，稳定市场预期；

3）2022年4月29号的中央政治局会议，再度明确了要努力实现5.5%经济增速的目标，同时鲜明提出了“要保持资本市场平稳运行，及时回应市场关切”。

虽然市场指数在3000点一线也可能会继续反复，但当前市场来自于政策层面的支持是毋庸置疑的，政策托底也有望hold住了市场继续回撤的下行空间。

02

关于基金投资的一个悖论：

到底该什么时候买进？

基金投资经常会陷入一个投资风险与收益的悖论：客户一般都不愿意承当风险，所以往往会跟风投资，也即在看到股市和基金大涨了以后才进场，而且客户的心理会经历这么几个阶段：

上一轮熊市末期

“还会跌，有风险，市场没希望”

行情初始阶段

“反弹这么多，有风险，是不是该跌了？”

行情中继阶段

“涨太多了，有风险，必须要回调”

行情疯狂泡沫阶段

“形势一片大好，买进！”

这样跟风投资的结果可想而知，可能最后只有追高被套的结局。

为什么会这样？因为客户对市场风险产生了误判，其实风险本身并不可怕，可怕的是仅仅从是否有风险的角度来进行投资决策。

因为股市作为风险资产配置的场所，风险是市场的固有属性，没有风险，哪来收益？风险和收益可以说是市场这个硬币的正反两面。关键在于，市场的风险到底有多大、承担市场风险是否有足够的收益补偿。

所以，如果仅仅从有风险的角度来考虑投资，那么投资者很容易最后买在牛市最高点。因为只有在市场最疯狂的时候，大家才会觉得“没风险”。而其他情况下，市场总是伴随着风险在犹豫中上涨。就像下图所展示的那样，投资者情绪永远是跟市场的真实风险是反着来的，07年牛市如此、15年牛市如此，未来的牛市行情演绎大概率也是如此。

03

上证再度3000点徘徊

到底哪里才是底？

2022年投资充满了难度和挑战，A股市场也没有悬念的在4月份一度跌破3000点。随着市场持续下挫，投资者的情绪也跌入谷底，并且纷纷猜测这轮市场下跌到底会跌到哪里：2800点、2500点、2000点？

随着国外利空因素的发酵，投资者对市场的期望也在逐级下台阶。就在市场情绪悲观到极点的时候，以及海外美股屡屡大幅杀跌的背景下，A股市场从4月底开启了顽强反弹，市场在用自己的力量告诉投资者，3000点以下，A股拒绝盲目杀跌！万物有周期，市场也是瞬息万变的，正所谓物极必反，市场情绪最悲观的极点也许就在酝酿着转机，这可能包括：上海疫情边际上的好转、美股大跌对美联储货币政策收紧的牵制、海外地缘局势的边际改善等等。

市场未来的底部到底在哪里？没有人能事先预知，但市场处于底部区域已经成为广泛的共识。

2008年，当市场跌破1800点以后，投资者普遍预期市场可能跌到1000点，而实际上市场在2008年12月1664点见底；

2013年，当市场跌破2000点以后，很多投资者线性外推指数至少要跌到上一轮熊市的1664点，而实际上市场在2013年6月1849点触底；

2018年，当市场跌破2600点以后，投资者一致预期指数要跌回2000点，而市场最终在2019年1月2440点触底。

以常识判断，过去历次市场大底的点位都是逐步抬升的，因为股市本质上是对实体经济进行定价，随着时间的推移，中国经济和上市公司的盈利总体是在不断增长，相应地，市场底部也会是一个逐步抬升的过程：从2008年的1664点、到2013年的1849点、再到2018年的2440点、再到未来的下一个熊市底部。随着市场在4月底跌破3000点一度逼近2800点，指数估值或已进入底部区域。

04

2022年立足当前

基金投资的正确方式是什么？

选择模糊的正确，从现在开始战略上保持乐观，着眼于长期布局。自2021年12月份至4月，A股指数几乎连续下跌5个月，创业板更是累计跌幅超30%，直至5月以来出现一定反弹。

市场对国内外的利空冲击反映已经较为充分，这也是为什么最近一段时间美股大跌而A股能走出独立上涨行情的内在原因，因为A股确实已经具备了长期配置价值。而4月29日中央政治局会议再度强化政策底，同时，国内疫情、国际地缘政治冲突、美股下跌后对风险的释放，相关因素均处于动态变化中，未来将逐步进入市场磨底阶段。

市场是聪明的，不会给一个明确底部等待投资者去抄底，而对于市场参与个体而言，也没有人能精准抄到市场最低点，对于不愿承担尾部风险的人也往往会错过未来的大反弹。我们所需要做的，就是选择模糊的正确，在市场处于底部区域期间，坚定持有、分批定投、立足长期布局。

在市场下跌的同时，我们也要看到市场调整后的未来机会，因为“机会往往是跌出来的”。没有前期的大跌，哪来未来的大涨空间？随着市场再度回到3000点一线，市场给投资者再一次提供了绝佳的低位入场机会。

基金投资的节奏非常重要，很多投资者之所以买基金不赚钱，很重要的原因在于追涨杀跌。以最近两年刚入市的投资者为例，很多投资者都是看到2019年、2020年两年的基金大涨行情后，才开始买基金，而其实最好的买点是在大跌的2018年。市场自从2021年以来持续调整，2022年更是出现单边下跌，对于现在仓位很轻、或者还没有进入市场的投资者，市场又再度跌出来机会。从现在开始立足3000点附近长期布局，未来的投资收益无论在概率上和幅度上都可能会超出预期。

时隔3年后上证指数再度回到3000点附近，关于正确的基金投资方式，您现在懂了吗？

作者简介

邓和权

招商基金资深策略分析师

◆ 北京大学理学学士、经济学学士、管理学硕士，CFA持证人

◆ 9年银行、基金从业经验，曾在招商银行财富管理条线负责公募基金五星之选和产品引入创设

◆ 现任招商基金资深策略分析师，负责产品研究、市场分析、行业研究、渠道培训等工作，在各渠道开展培训超过500场

◆熟悉境内外宏观经济和金融市场，覆盖市场策略和行业研究，擅长公募基金研究筛选和诊断，提供二级市场投资策略和配置建议