基本面方面，截至目前，4月份金融、经济统计数据基本披露完毕，其中社融创近5年来同期最低水平，4月工业、投资、消费增速同、环比均出现下滑，调查失业率较上月上升0.3pct至6.1%。4月份上海、北京等地的疫情对经济冲击进一步加大，不过对于债券市场来说，由于投资者此前对本期统计数据的预期已经较为一致，因此数据披露时点市场收益率的波动并不大。目前市场更加关心的是，在封控逐步解除的5月下旬以及6月份的经济数据回升斜率。

政策方面，今年年初就已经把稳增长定调为“政治任务”，而3月以来的疫情冲击又进一步增大了稳增长政策的必要性；市场自上周以来热议各种“增量政策”，其中上周末央行、银保监会已经通知下调首套房贷利率下限，而市场预期较高的后续政策还包括特别国债、消费券等。在疫情封控期间，各项已然较为强力的稳增长政策难以发挥作用，后续一旦封控解除，各项政策累积的效力有可能较集中的释放，债券市场需要防备其可能的影响。

流动性方面，五月份以来，银行间资金面延续宽松状态，资金利率明显低于政策中枢，Dr001持续位于1.3%附近低位；但债券市场对2020年5月之后流动性快速回笼的教训印象深刻，因此当前市场对资金面宽松状态可持续性的担忧较多。不过我们回顾2020年经验发现，当时央行是在看到连续两个月的经济数据回升后，才开始推动资金利率回升；而当前截至最新公布的4月经济数据仍在下行，因此大概率需要5月、6月经济数据确认复苏势头后，再开始回收流动性。