历史最大！央行下调LPR利率，下调幅度超预期。

5月20日央行授权全国银行间同业拆借中心公布的LPR利率为：1年期LPR为3.7%（未调整），5年期以上LPR为4.45%（下调15bp）。本次利率调整是LPR改革以来，首次只调整了5年期品种，且5年期品种的调降力度为历史最大。市场对于下调已有预期，但此次下调幅度仍超预期。

此前在5月13日，央行公布金融数据时，便提到“充分发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本”，并对宏观杠杆率的表述由“基本稳定”转为“有所上升”；5月19日，李克强总理在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会时也指出“经济下行压力进一步加大，要加大宏观政策调节……已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间”。以上均能看出，政府对于“稳增长”态度明确，宽信用诉求强烈，“防风险”阶段性让位，宏观杠杆率容忍度提升。

从商业银行的层面来看，4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，通过MPA考核优惠政策，鼓励银行下调部分期限定期存款利率10bp。同时，同业负债利率也顺应自律机制要求不断走低，5月NCD利率水平较3月已下行30bp。负债成本的降低使得银行能在资产端利率下降后，NIM保持稳定，最终促进实际贷款利率下行。

消息公布后，债券利率出现上行，10年国开利率由2.99%上行至3.0%。随着疫情逐步得到控制、经济低点显现、宽信用政策加码，债市短期或震荡偏弱，基本面对于债市偏负面。

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