央妈的520礼包，如何影响你的钱包？

感谢央妈，520一早就送来了“降息”大礼包。

这礼包份量不小。

这是继今年1月20日5年期以上LPR下调5个基点后，该利率再度下调，这一次下调了15个基点，创下自2019年8月LPR改革以来最大降幅。

这也是5年期以上LPR首次单独下调，1年期LPR这次维持3.7%不变。

1年期LPR与5年期LPR示意图

20190820-20220520

数据来源：Wind

本次5年期以上LPR下调15个基点，有些超预期。

由于MLF操作利率是LPR的定价“锚”，而本月的MLF利率并未调降，不少人预期LPR也不会跟随调低。

另外，市场之前普遍认为，即便调低5年期以上LPR，也仅会下调5个基点，而不是15个基点。

本次“降息”幅度虽超预期，但在当下经济下滑压力加大，尤其是地产行业大幅下滑的前提下，也属情理之中。

东吴证券指出：

第一，降准和存款利率市场化改革降低了银行的负债成本，为LPR的调降创造了客观条件，LPR的调降空间充足。

第二，经济发展面临的三重压力依然存在，调降5年期以上LPR有利于刺激企业的中长期贷款需求，同时在“房住不炒”的思路下，适度发挥房地产对经济的托底功能。

1年期LPR调整主要影响流动性贷款，包括企业短期流动性贷款、个人短期消费贷款等，5年期以上LPR影响的是企业中长期贷款成本、固定资产投资、个人商业性住房贷款等。当前社会融资规模的总量和结构均不佳，调降5年期以上LPR有利于刺激实体融资需求。

因为大多数人的个人住房贷款利率与5年期以上LPR挂钩，这次“降息”可谓是重大利好。

不过，并不是每个“房奴”都能马上享受“福利”。

按照央行规定，个人房贷借款人和贷款银行可协商选择房贷利率重定价（通常重定价周期最短为1年）。

每次利率重定价时，定价基准调整为最近一个月相应期限的LPR。

个人房贷利率重定价日一般为每年的1月1日或贷款发放日的对月对日。

这也意味着，对于重定价周期一年，重定价日为每年1月1日的房贷用户，本次调整并不会立即影响月供变化，要到次年的1月1日才会按照最新的报价，确定房贷利率。

对于房贷利率重定价日为贷款发放日的对月对日，但这个日期在5月20日之前的个人来说，也无法马上享受到此次降息“福利”。

只有对利率重定价日在5月20日之后的个人以及新购房者来说，可享受本次下调“福利”。

也就是何时享受“福利”，与房贷合同里规定的贷款利率重定价日有关。

对A股来说，下调LPR属于宽信用措施，也将助力“稳增长”。

在国内疫情逐步缓和、企业生产经营活动趋于恢复的情况下，配合5年期以上LPR的下调，企业部门融资需求有望得到一定的提振。

宽信用如能够逐步兑现，将有效提振经济，或进一步利好股市。

今日A股主要指数上涨、北向资金净流入142.36亿元，也显示出股市对LPR下调的态度。

从行业板块来说，LPR的调整对银行和地产板块的直接影响更大。

国盛证券指出，今年年初以来房地产市场持续遇冷（4月住房贷款净减少605亿元），社融信贷数据也持续走弱。在这种情况下“降息”，减轻居民购房成本，有望提振信心。若未来房市能回暖，有望利好银行相关信贷需求、资产质量，支撑估值。

对房地产而言，本次LPR下调以及之前央行公布的下调首套房贷利率下限，均体现了央行稳定有效需求的决心，同时在“房住不炒”总体方针下支持刚性和改善性住房需求、稳定房地产市场的决心。

从我们的“A股温度计”小程序可以看到，目前银行和房地产板块的PB估值低于1，即处于“破净”区间，PE估值也处于历史低位。

随着后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果，银行、地产两大板块或有较大的修复空间。

不过，今日地产板块并未如期上涨。

由于当前房地产市场仍然处于降温阶段，出于“买涨不买跌”的心态，购房预期尚未得到扭转，市场底或仍在等待中。

德邦证券指出，整体上，本次5年期LPR下调对于债市或偏向利空。

在政策宽松环境下，债市整体依然以震荡行情为主，关注后续资金是否会收敛、信用增速是否会好转。

东吴证券认为，在货币政策维持相对宽松和信贷需求尚未完全释放的情况下，市场流动性保持充裕，支撑债券，尤其是短债收益率的下行。

展望后期，从基本面来看，经济处于缓步修复过程中，恢复节奏更接近于“U”型。从政策面来看，结构型工具的发力和LPR的调降表明重心在“宽信用”。

综合来看，短期内对债券的态度可偏谨慎，但鉴于经济的“U”型修复，利率难现“V”型反转。

主要参考资料：

东吴证券《LPR为何呈现“非同步”和“非对称”下调两大特征？》20220520

国盛证券《银行：5年期LPR“降息”：利好信用环境改善，中小行息差影响较小》20220520

德邦证券《5年期LPR下调：经济修复预期加强》20220520

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