【债市周观察】弱现实和强政策下，债市无近忧有远虑

现券方面，本周债市受基本面数据全面走弱、资金价格维持低位及宽信用政策频出等因素影响，利率震荡下行，短端较长端下行更多。全周来看，利率债方面，1年、3年国开分别下行7BP、4bp至2.01%、2.51%，7年、10年国开均下行1BP至3.02%、2.99%；1年、3年国债分别下行6BP、4bp至1.96%、2.35%，7年、10年国开均下行2BP至2.79%，国开与国债利差多数走阔，利率期限利差整体走阔；信用债本周收益率整体下行，信用债曲线利率整体下行5-7bp；信用利差变化不易，短端收窄，长端走阔；等级利差多数收窄。

本周重要信息跟踪

1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4%，其中4月单月同比下降2.9%，环比下降7.08%；社会消费品零售总额同比下降0.2%，4月单月同比下降11.1%，环比下降0.69%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，4月单月环比下降0.82%。1-4月份，全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%，4月当月调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点。

5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，维持不变，5年期以上LPR为4.45%，较4月下调15BP。

国务院总理李克强表示，经济下行压力进一步加大，要加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。要突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生。确保粮食稳产和能源稳定供应。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。

市场展望

下周公开市场将有500亿逆回购到期；货币政策维持稳定偏松，支持宽货币向宽信用传导；预计资金面仍将保持平稳偏松。

虽然上海疫情边际转好、北京疫情迅速控制到位，但全国各地疫情依然呈现零星扩散态势，目前的防控措施对于日常经济活动会频繁地产生扰动，从4月份经济数据可以看出，疫情对经济冲击还是比较大的，预计5月经济环比4月会有所改善，但也会受到疫情影响，程度可能轻于4月；按照现有防控措施外推，后续经济很难呈现像2020年3月之后的V型反转。所以，短期对于债市，经济基本面、货币政策基调和宽松的资金环境都是偏利好的，我们认为债市利率目前处于底部区域。

往后看，一方面疫情防控政策在逐步微调，小幅放松对经济影响可能更加积极；另一方面政府稳增长诉求较强，近期又传达出了非常多积极的政策信号，整体政策继续发力托底、刺激经济的方向是进一步确认的，后续随着稳增长政策进一步落地、疫情逐步缓解，债市需提防未来利率震荡抬升的风险。

未来需关注政策落地情况、通胀演绎、防疫政策变化及美联储货币政策收缩进展。