权益周报 |等待市场整固过程

上周A股各大指数继续震荡反弹，上证指数涨2.02%，沪深300涨2.23%，创业板指涨2.51%。

从中信一级行业指数来看，上周表现相对靠前的行业包括：电力设备及新能源（7.47%）、有色金属（7.44%）、煤炭（6.72%）；

表现靠后的行业包括：医药（-1.47%）、银行（0.21%）、房地产（0.74%）。

前期分析了美国4月CPI数据，虽然同比增速略有下行，似乎预示着通胀降温，但核心CPI数据却显示通胀不容乐观。上周公布的欧元区4月HICP同比上涨7.4%，环比涨0.6%；英国4月CPI同比增长9%，环比增加2.5%；全球的通胀形势依然严峻。

抗击通胀作为首要目标之后，鲍威尔最近的表态偏鹰。在过去二周，美国十年期国债收益率震荡走低，也在部分反馈美国经济衰退的预期。

美国4月新屋营建许可181.9万户，预期182万户，前值187.9万户；4月新屋开工172.4万户，预期175.9万户，前值172.8万户。美国纽约联储5月制造业指数-11.6，预期15，前值为24.6；费城联储5月的制造业指数2.6，预期15，前值17.6，为两年来的最低点。

虽然制造业环节出现了一点衰退迹象，但在美国经济中更为重要的房屋建造数据并没有出现下滑，此外，美债不同期限利率也未出现标志性的倒挂。可见，美国经济尚未真正进入衰退，或者说需要等待更多数据的验证。

因此，在没有实质证据表明美国真正进入衰退之前，鲍威尔短期内将保持鹰声嘹亮，美债收益率或将表现为区间震荡的走势。在利率因子无法进一步改善、衰退预期持续存在的背景下，美股也将维持震荡的格局，对A股的影响相对较弱。

上周公布了今年前4个月经济运行的相关数据。由于国内部分地区受疫情影响，4月当月的全国规模以上工业增加值、服务业指数、社会消费品零售总额同比均有所下降。

从1-4月份累计看，规模以上工业增加值同比增长4%，固定资产投资增长6.8%，进出口总额增长7.9%。与此同时，粮食生产和能源等基础工业保持增长，关系居民基本生活的物资供应充足，市场价格基本平稳。

从先行指标看，1-4月份，新开工计划总投资增长28%，投资到位资金中，国家预算资金增长29.7%。随着稳定经济政策措施持续显效，近期的物流货运实物量、发电量等指标显示，经济运行改善程度正在逐步加快。

在经济增速未来预期改善，美国经济衰退预期，以及货币政策持续宽松的背景下，市场的风险偏好继续修复，上周市场也继续反弹。5年期LPR的超预期下调，也反映了稳定国内资产价格的期望。

未来一段时间内，市场大幅下行的风险进一步降低；同时稳经济政策的后续出台，以及场外增量资金的加入，会是市场在整固之后向上突破的重要驱动力。

随着时间的推移，预计迎来防疫的全面胜利和稳经济的成功，届时A股市场也会赢得更为长久的做多时间。