债市周观察|经济预期向弱，长端利率走低
2022-05-30 00:00
本周央行公开市场保持单日100亿逆回购操作，到期500亿，全周净投放0亿元，资金面维持平稳状态，后半周因要跨月，R007抬升至1.85%附近。现券方面，受经济预期走弱、资金面宽松及美债收益率回调等影响，债券市场收益率普遍走低。具体来看，利率方面，相较上一周国债收益率曲线，国债长端品种下行幅度大于中短端，10年期国债活跃券收于2.70%附近，国开主要期限品种表现略弱于国债，但也保持下行走势，10年国开活跃券收于约2.94%；信用方面，收益率走势分化，AA+级和AA级表现略强于AAA品种，期限利差有所压缩。1-4月规模以上工业企业利润同比增长3.5%，回落5个百分点，其中4月利润同比增速为-8.6%，较上月下滑19个百分点。分行业看，采矿业表现强劲，制造业受疫情冲击明显。4月末规模以上工业企业产成品库存同比增长20%，产成品存货周转天数为19天，均较上月走高。国务院常务会议召开，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间，会议决定实施6方面33项措施，主要包括：在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元，全年退减税2.64万亿元；今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍；阶段性减征部分乘用车购置税600亿元等。美联储公布5月议息会议纪要显示，多数官员认为在接下来的几次会议中加息50bp是合适的，小幅上修2022年和2023年PCE价格指数预测值至4.3%和2.5%。所有与会者认为美国经济强劲，劳动力市场紧张，关注通胀风险，并支持开始缩表。4月以来，经济受全国疫情散发冲击明显，尤其进入五月份高频数据仍未见到明显好转，市场对于现阶段经济走势预期较为悲观，当前债券市场处于资金面宽松、信用债供给阶段性偏少、经济预期悲观等多重利好环境中，绝对利率和相对利差均有大幅度压降。展望后期，虽然短期内难以看到经济出现V型反转，但稳增长政策不断出台，货币政策聚焦于结构性宽信用方向，财政政策加快地方债发行且存在进一步加码可能性，当前市场利好因素随着时间推移或将边际松动，因此策略方面建议控制久期，坚持杠杆套息策略。
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