5月23日，新华社发布国务院常务会议纪要，会议指出发展是解决我国一切问题的基础和关键，当前我国经济下行压力加大，国内外环境日趋复杂和不确定性，要高效统筹疫情防控和经济社会发展。

会议强调实施6方面共33项措施：在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元，全年退减税2.64万亿元；加大助企纾困力度，将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍，对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息；在统筹疫情防控下，保障货运畅通，取消疫情低风险地区的通行限制和不合理收费，稳产业链供应链，加快复工达产；阶段性减征乘用车购置税600亿，因城施策支持刚性和改善型住房需求;同时新开工一批水利和能源项目。

总体来看，我们认为会议的33条措施释放稳增长信号明显。短期来看虽然疫情或仍是影响经济的主要扰动因素，但预计宽松政策的效果在下半年或将得到更加充分的体现。

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。

会议指出，3、4月份的部分经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情冲击时还大。发展是解决一切问题的基础和关键，要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心、迎难而上，把稳增长放在更突出位置，着力保市场主体，保就业，保民生，保护经济韧性，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策在上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底都要出台实施细则。要在防控好疫情的同时，完成经济社会发展任务，防止一刀切。各地在助企纾困上，政策能出尽出，对各类市场主体一视同仁，用市场化办法改革举措，促进经济社会平稳健康发展。

我们认为会议主要目的在于动员落实之前国常会的33条措施，进一步释放了稳增长和抓基层落实的重要信号，预计未来财政政策或进一步发力，下半年增长或有望反弹。

5月25日，美联储公布了5月份联邦公开市场委员会货币政策会议的纪要文件。会议纪要显示，与会者一致认为，经济前景的不确定性高，决策应该视数据而定，着重于让通胀回到委员会的目标2%，同时保持强劲的劳动力市场环境。

当前，与会者判定，关键是要迅速地转向更中性的货币政策立场。鉴于正在变化的经济前景及前景的风险，限制性的政策立场可能变得适合。与会者一致同意，美联储应通过加息和缩减资产负债表，迅速地将货币政策立场转向中性。大多数与会者认定，未来几次会议可能适合都加息50个基点。多名与会者认为，美联储之前的沟通已经有助于转变市场对政策前景的预期，让它更符合联储的评估，并已经助长金融环境收紧。

我们维持美联储在6、7月份加息50BP的判断不变，预计美联储7月后的操作或需观察美国就业和通胀数据。

5月27日，美国商务部数据显示，美国4月PCE物价指数同比增长6.3%，前值6.6%。剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长4.9%，前值5.2%。从环比来看，核心PCE物价指数4月环比增长0.2%。

我们认为美国4月PCE数据基本符合预期，PCE环比增速也放缓至去年夏天以来的最小增幅。PCE在4月的增速相比前值放缓明显，其主要原因是汽油和其他能源价格下跌推动。考虑到基数因素以及全球供应链的逐步改善，预计美国通胀后续或继续回落。

本周央行公开市场操作货币无净投放。短端利率有所上行，其中1天回购利率上行6bp至1.44%，7天回购利率上行13bp至1.82%；长端利率有所下行，其中5年期国债利率下行7BP至2.48%，10年期国债利率下行9BP至2.70%。

融资余额较上期增加14.37亿元，存量下降至15275.29亿元。

沪股通资金净流出11.01亿元，深股通净流出84.79亿元，港股通资金净流入85.91亿元。

本周美股市场反弹明显，标普500上涨6.58%，美国十年国债利率回调至2.74%，美元回落至101.65。

我们认为本周FOMC会议纪要显示紧缩担忧有所缓解叠加部分零售股业绩好于预期提振市场情绪共同推动大盘走高。基于通胀预期有所回落，美国长债利率上行压力或缓解，但面对6、7月加息我们预计美股或维持区间震荡。

本周A股成交额和融资余额有所回升，但北上资金有所净流出，沪深300回调1.87%。

我们认为本周回调主要因素是是北上资金流出以及国内疫情影响。本周全国稳住经济大盘电视电话会议推动稳经济各项政策落地见效，短期或提振市场信心。虽然经济仍面临下行压力，但伴随疫情不断好转，政策逐步发力，维持看好稳增长和疫情修复相关板块,建议成长和价值均衡配置。

5月23日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，分析研究信贷形势，部署推进当前和下一阶段信贷工作。

当日，人民银行也召开全系统货币信贷形势分析会，部署落实稳定信贷增长工作措施。会议要求国家开发银行、政策性银行要充分发挥补短板、跨周期调节的作用，大型国有商业银行要主动发力、多作贡献，股份制银行要充分挖掘潜力，大型城商行要发挥区位优势。

会议提出支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息和今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。

结合当前票据利率仍处低位，我们认为此次会议是在4月和5月金融数据承压背景下的释放稳信用信号。考虑到疫情影响和政策发力，预计6月宽信用效果或将有所显现。

5月23日，国务院召开常务会议，进一步部署稳定经济的一揽子措施，推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。

会议提及汽车行业政策包括：阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息；汽车央企发放的900亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息；稳产业链供应链，优化复工达产政策；保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。

我们认为购置税减征对乘用车需求刺激力度较大。结合本次减征乘用车购置税600亿的规模以及历史经验来看，预计政策或向1.6L以下小排量燃油车领域倾斜，保守情况下测算政策或有望拉动百万辆级别的销量，对行业需求的拉动幅度约5%。

5月26日，为进一步提升民航业应对疫情冲击的防风险能力，加快民航业恢复发展，民航局、财政部发布《关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》，将日均4500个航班纳入资金支持，政策实施期限为2022年5月21日至2022年7月20日。

补贴政策的启动条件为每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班，同时每周每条航段平均客座率不超过75%。补贴资金将由中央和地方财政共同承担。

假设收入无法覆盖变动成本的航班占比为50%、平均航班时长2小时，我们测算全行业获得补贴总额约为130亿元。在补贴政策下，预计航司在维持适量航班运行的情况下，盈利能力或得到一定改善，但基本面改善仍需等待需求的恢复。

5月23日，深圳市发改委、商务局等多部门联合印发《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，具体出台包括鼓励汽车消费、扩大消费电子市场规模、推动家电消费、做好常态化疫情防控工作、扩大信创产品市场规模、促进户外文旅体消费、扩大大宗商品消费、安全有序恢复专业展会及加大有奖发票活动力度等三十条政策措施。

5-8月期间，对消费者购买符合条件的家用电器和消费电子产品，按照销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元。对新购置符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1 万元/台补贴；另外放宽混合动力小汽车指标申请条件。

从本次活动确定补贴销售价格15%来看，我们认为相较今年来绝大多数地区消费券补贴比例上限10%力度有所提升，这对刺激家电置换和新增需求有积极意义。考虑到当前消费压力，我们预计后续或有更多地区出台类似措施鼓励消费。