【配置周报】弱势反弹or横盘整理？后市均衡配置以应波动

预计随着疫情防控局势的好转，叠加积极政策信号不断释放, 复工复产预期大幅提升，有助于提升市场情绪，后市交易逻辑或将从复工复产预期切换为稳增长落地。

国内权益：★★★☆☆

大宗商品：★★★☆☆

境外权益：★★☆☆☆

固定收益：★★★☆☆

预计短期市场筑底过程仍会持续，警惕板块快速轮动和资金提前兑现迹象。A股市场趋势性回暖还需等待宏观共振，短期内，随着疫情防控局势得当、各类积极政策不断推出，市场或可弱势反弹，但博弈横盘整理概率更大。二季报业绩压力仍大，反转仍需等待，需跟踪政策底与盈利底，市场趋势性反弹或需等到国内基本面真实回暖，以及海外地缘政治压力缓解。

上周沪深300下跌1.9%。受疫情扰动影响，国内经济下行压力加大，政策端稳增长决心比较强，政策底已出现。往后看，4月信用数据低于预期，宽信用仍存在需求端的阻力，预计宽松政策或将延续；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳。

上周价值股与前一周持平。银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，预计仍有较好的配置机会。银行板块来看，短期估值处于历史最低、机构大幅低配、业绩稳健增长的时点，防御价值提升。

上周科技股下跌2.5%。随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。

医药指数上周下跌2.2%。推荐高景气度延续的CXO板块，及受政策利好的中药板块。

上周中证消费下跌2.1%。短期来看，资源价格较高对下游成本压制较大，疫情的持续仍压制服务业的恢复。预计大消费板块时机（必选消费、酒店、免税、餐饮）或未到，大幅增配需要等待经济底。作为疫情修复的受益链条，可参与博弈政策预期，适当左侧布局。

上周资源股上涨2.3%。资源板块建议优选供需结构较好的品种。从供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

上周俄乌冲突持续，全球成品油需求旺盛支撑原油需求，原油价格上周上涨。近期地缘政治局势继续紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价或将维持高位。

上周猪肉价格稳中有降。当前生猪行业处于周期底部，能繁母猪产能大幅去化。短期来看，猪价暂时的企稳反弹或会导致短期产能去化放缓，建议在周期拐点到来之前持续关注行业产能去化程度。

种业方面，受地缘冲突催化影响，农产品价格高企。在全球粮食供应趋紧的背景下，粮食安全催化种植产业链景气度提升，需密切关注后续转基因商业化落地情况。

上周港股小幅震荡。在美国经济动能减弱、托底人民币汇率，国内疫情防控趋势性向好、稳增长政策加码，6月1日MSCI新兴市场指数成分股调整即将正式执行的背景下，后续港股市场有望回暖。

上周美国消费小幅震荡。目前美股盈利仍是核心驱动，预计2022年美股收益预期将明显收窄，但在基本面转向前不会彻底逆转。

上周五（2022/05/27）10年期美债收益率较上周继续回落，收2.74，一定程度上改善成长股的分母端。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/05/27）收6.6980。

近期人民币对美元贬值的触发因素主要来自美联储大幅加息，同时一定程度上也是释放自2020年新冠大流行以来，国内基于经济恢复优势而累积的贬值压力，目前人民币对美元汇率基本上回到2020年下半年疫情红利开启前的水平。

上周美元指数下跌，上周五（2022/05/27）收101.65。

上周资金面较为宽松。4月以来债市偏强的最大支撑主要来源于央行缴纳利润、财政支出等方面大幅投放的流动性，受制于经济缓慢的恢复速度，近期上海疫情转好或对债市压力有限，6月央行进一步降息的概率不小。

上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，国开债收益率不同期限全部下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。

上周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率全部下跌；各级别企业债收益率不同期限多数下跌。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。

1.  上海疫情出现较好的恢复迹象，感染人数下降较快。上海市发布了《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，本方案在消费、就业、复工复产、物流等方面纾困解难。

2.  4月工业企业利润负增，或为全年低点，1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，其中4月单月同比-8.6%。