恒仔收评：北向超百亿“扫货”，指数放量震荡突破

— A股 —

5月31日，三大指数今日震荡走高，延续反弹走势，创业板指涨超2%，科创50指数大涨逾3%。板块方面，农业相关板块集体大涨，消费电子、食品饮料、白酒等大消费板块全线走高，次新股活跃，半导体、工业母机、家电等板块相继走强；汽车整车、基建股陷入回调，煤炭、教育等板块走弱。总体而言，个股涨多跌少，两市近3400股飘红，两市连续三个交易超百股涨停或涨超10%，今日成交达9300亿元。

截止收盘，沪指报3186.43点，涨1.19%，成交额为4325亿元（上一交易日成交额为3767亿元）；深成指报11527.62点，涨1.92%，成交额5037亿元（上一交易日成交额为4344亿元）；创业板指报2405.08点，涨2.33%，成交额1588亿元（上一交易日成交额为1291亿元）。

板块上，电子、农林牧渔、食品饮料、新能源涨幅居前，房地产、煤炭、汽车表现较弱。

恒仔叨叨：随着上海、北京等疫情得到控制，国务院推出6方面33条稳经济一揽子政策措施，产业链供应链重新恢复有望，经济可能会在3季度迎来大幅反弹，市场正在交易复苏逻辑。今天两市成交额9362亿，从技术上看是典型的放量突破，对于未来指数修复和新一轮的反弹行情来说都是好事。即将步入6月，美联储缩表以及国内政策的成效，都可能会对市场产生一定的扰动，中期仍不明确下，短期市场或仍有反复。阶段性反弹后，仍需要留意市场获利回吐导致回撤的可能。

在6月，我们仍需关注两方面：第一，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，将在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。一旦缩表，货币回流美国的概率将会加大，全球金融风险以及市场的压力会增加；第二，5月政策密集出台后，短期内政策可能会迎来空窗期，而且已经出台的政策落地的成效仍需等待验证，市场政策提振信心的阶段或告一段落；最后，经济仍在底部，企业盈利底仍需等待，上市公司中报业绩不及预期也可能对市场形成一定压力。

但整体上来看，从目前的时点往后，我们认为A股的机会远大于风险。从绝对估值来看，有很多行业的动态估值已经处于历史较低水平附近，例如电子、医药等；从基本面边际影响来看，前期对A股影响较大的利空因子均已逐步兑现，其中一些因子还出现了逐步好转的迹象，例如疫情防控等。因此，拉长时间看，我们认为目前A股已经逐步具备吸引力，我们重点看好上半年受疫情影响较大、跌幅较深的板块，例如新能源汽车、汽车零部件、电子等，此外也看好受疫情缓解经营改善显著的行业，例如消费、医疗等。

— 港股 —

5月31日，港股低开后震荡走高，午后涨势持续扩大，盘面上科技、医药、大消费板块涨幅居前，物业管理、电子烟、电力股爆发，且收盘竞价涌入大量资金，三大指数均录得三连阳。截至收盘，恒生指数收涨1.38%报21415.2点，恒生科技指数涨3.02%报4483.6点，恒生国企指数涨2.23%报7416.75点。大市成交2456.02亿港元，为逾2个月新高；南向资金净买入21.21亿港元。

板块上，资讯科技、医疗保健、消费板块涨幅居前，电讯、能源等板块表现较弱。

恒仔叨叨：近期港股连续强劲反弹，得益于之前的一些利空因素趋向淡化。首先是内地核心城市疫情防控取得重大进展，政策推出大规模刺激方案，均有利于消费的回升。其次是目前市场对于美联储在6、7月连续加息50个基点的预期已经比较充分。目前已经有一些联储官员开始表达对于持续快速加息的观望态度，这或许可以被认为是美联储即将开始的下一轮预期指引，重点将会放在表达此轮快速加息并不会持续很长时间，以及消减正在逐渐升温的衰退担忧；最后，美债收益率大幅回落预示收水放缓，有利全球市场投资情绪改善。

在之前重重压力之下，恒指始终稳守两万点上下的区域。当利空大幅减轻或消退后，出现大幅反弹也是意料之中。科网、生物医药是本轮反弹的龙头，超跌反弹性质较为明显。后续反弹能否延续，还要看流动性变化以及外围市场表现。

但综合来看，我们认为较低的估值和后续更大政策支持会为港股市场提供一定的下行保护，后续值得密切关注的变量包括：1）疫情动荡以及对供应链等方面的影响；2）后续政策落地情况；3）美股市场波动，美国收益率和美元汇率走势；4）中美关系与监管合作动态。在当前互联网监管常态化、头部企业估值已显著回调、疫情对业绩的冲击被充分预期后，我们看好大科技板块，尤其是互联网板块或将愈发得到市场关注。外部影响因素中美审计纠纷正向积极方向发展，若未来双方达成一致或将成为另一潜在催化剂。

5月31日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.05%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月31日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行18.3bp报1.588%，7天期上行8.4bp报1.898%，14天期下行4.6bp报1.757%，1个月期上行0.9bp报1.865%。

中国5月官方制造业PMI为49.6，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。中国5月官方非制造业PMI为47.8，比上月上升5.9个百分点，非制造业景气水平明显改善。

恒仔叨叨：当前依然处于资产荒的环境，刺激经济大方向不会改变，短期货币政策的宽松大方向暂时不会改变，债券市场短期依旧看好，可以适度博弈杠杆策略。然而这一轮的经济预期底大概率已经出现，6月份债券市场面临最大的基本面变化是局部疫情扫尾和资金面可能边际收敛。在经济基本面修复向上，叠加地方债供给压力陡增、资金面逐步收敛的多重利空因素下，须警惕二季度后期的利率上行风险。