大咖面对面 | 绿车还是绿电？解析新能源的新格局

本期大咖面对面，我们和浦银安盛环保新能源基金经理杨达伟一起，看看在变换的宏观环境下，以新能源汽车和光伏为代表的“绿色”板块有何新的投资机遇。

3月份以来，国内疫情持续紧张，对制造业产业链产生的冲击不可忽视。尤其是作为中国汽车制造业大基地的上海，在月底出现停工停产，不仅影响本地的汽车制造商，同时因为其在产业链中的重要位置，对全国汽车制造产业都产生了很大冲击。从需求端来看，上海市汽车销售行业协会数据显示，4月份上海汽车销量基本为零，中汽协数据则显示，4月份全国汽车销量同比下降了50.6%。

国际环境同样不容乐观。俄乌冲突带来国际油价上涨，冲击新能源产业供需。从逻辑上来讲，油价上涨会在一定程度上刺激新能源汽车的消费。但是也正是由于以原油为代表的原材料价格上涨，推高通胀，使得各国货币政策偏紧，从而影响新能源汽车企业的估值。而疫情的加重也导致新能源汽车消费潜力不能得到很好的释放。所以新能源汽车板块一季度以来调整非常明显，在3月15日一度下跌达到22.59%。

图：新能源汽车指数及光伏指数今年一季度涨跌幅（%）

数据来源：Wind，数据区间：2022.01.01-2022.03.31（基日为2021.12.31）

杨达伟认为，从未来三五年的维度来看，中国光伏全产业链仍然会保持突出的竞争优势。从产能上来讲，中国光伏产能目前占到全球产能的70%以上。经过20多年发展，目前我国光伏企业不管从技术、研发还是产能的完善性上，都呈现对于欧美国家的碾压性优势。

“我们可以分析一下之前压制新能源板块的三大因素。首先，美国加息周期影响较大，但是从美联储最近几次会议纪要的情况来看，货币政策已经处在紧缩的尾部阶段。另外，疫情在逐步好转。而俄乌冲突目前还比较可控，油价也没有进一步恶化。所以，整体来看，三方面都在逐步明朗。我认为4月底这波调整大概率是全年的低点了。”杨达伟说道。

去年12月份以来，“稳增长”成为经济发展关键词，今年年初在“稳增长”政策发力下，相关的基建、地产、银行板块也迎来了一波行情。那么新能源板块与“稳增长”有什么关系？它是否能从相关政策中借力，走出一波向上行情呢？

光伏产业主要是取代传统的火力发电站。这几年国家正在加速国内电源设施的升级换代，今年更是加速了升级步伐。能源基建被正式纳入经济发展。预计后续随着疫情缓解 ，施工条件放开，国内绿电建设步伐会进一步加快。

杨达伟认为，这种行情带动了去年新能源产业链各环节的产能扩张，所以今年有些环节可能出现供需过剩的状态，影响单位盈利，部分同质化的产品还可能出现价格战。因此，今年投资新能源板块，需要更多挖掘某些细分领域的机会，普涨行情很难再现。

根据对市场的整体研判和行业供需格局的分析，杨达伟建议大家着重关注新能源汽车中的碳酸锂、负极、隔膜等供需格局较好、技术壁垒较高的产业。在光伏领域，硅料值得重点挖掘，另外终端组件在过去几年中竞争格局在逐渐变好，行业龙头的市占率在不断提升，所以盈利也能维持比较好的状态。

图：中国新能源汽车产业链

数据来源：iiMedia Research Inc.

图：中国光伏产业链

 数据来源：中国光伏行业协会

目前A股市场已经处于震荡磨底期，上证指数已经连续两周在3000-3100点之间徘徊。从成长板块估值来看，目前也是一个底部区域。那么对于想要在底部上车的投资者，目前应该怎样调整投资策略来适应市场？

在这种选股过程中，对公司所处行业景气度与公司估值匹配度的把握至关重要。

“大行业中的每个细分方向，由于供需关系和公司竞争力的关系，景气度会有差异。在选股时应该重点关注那些高景气行业中的细分方向。同时也要结合这些公司目前所处的发展状态以及估值水平，做综合研判。”杨达伟说道。