大宗商品价格维持高位，煤炭、油气等板块业绩亮眼

煤价驱动煤炭板块业绩增长，Q1上市煤炭企业营收总计达3928亿元，同比增长29.3%；归母净利润总计达614亿元，同比增长79%，环比增长47%。

在利润率层面，煤炭行业成本费用控制良好，22Q1整体毛利率为33.8%，环比提升2个百分点；净利率为15.6%，环比提升5.9个百分点。

得益于较好的业绩表现以及高分红特征，煤炭行业股价表现亮眼，中证煤炭指数Q1大涨22%，显著跑赢市场。

数据来源：中证指数，数据区间2022.1.4-2022.3.31

2022年，俄乌紧张局势之下全球陷入能源供给担忧，国际油价持续上涨，在2月底突破100美元/桶大关。

随着俄乌冲突升级，美、英宣布禁止俄罗斯原油进口后，布伦特原油一度触及140美元/桶，至今仍维持高位。

油价上行驱动石油化工行业业绩增长，Q1行业整体营收10317亿元，同比增长 32.14%；归母净利345.81亿元，同比增长7.71%，毛利率为18%，保持在较高水平。

有色金属板块一季度承压，截至4月底申万有色金属指数跌19%，主要原因在于全球流动性紧缩预期之下，市场担忧下游需求不振冲击有色金属价格。

从业绩来看，有色行业营收仍保持增长，Q1营收达7510亿元，同比增长29%，但环比基本持平；净利润为428亿元，同比增长131%。

细分来看，以锂为代表的能源金属表现较佳。动力电池下游需求带动锂价上涨，锂板块毛利率提升至77%，延续近年持续提升的趋势。

一季度，在海外需求景气、俄乌冲突压制供给下，其他有色金属，如铜、铝、锌等价格仍维持高位，相关公司营收、利润仍保持较快增长。

其中，Q1铜板块营业收入为3305亿元，同比增长 17%；归母净利润117亿元，同比增长98%，环比增长32%。

在俄乌冲突长期化的背景下，叠加部分资源产能扩张周期较长的因素，全球大宗品供给或将持续趋紧。

但需要观察到，全球经济压力加大，经济衰退预期开始发酵，给大宗商品需求带来较大不确定性。

短期来看，煤炭能源仍具有不可替代的重要性，不受季节、气候的影响，具有灵活调节、稳定可靠的优点。供给扩张有限的背景下，煤炭价格仍有望维持高位。

同时，煤炭企业的盈利能力持续提升，2021年上市公司现金分红比例整体达到64.7%，较高的股息率提升了板块吸引力。

市场预计随着夏季出行高峰来临，以及发电的增长，全球油气能源的需求将继续上行。

同时，随着国内疫情好转，复工复产持续推进，“稳增长”政策也有望加速落地，国内油气能源需求将有望增加。

供给层面，则需要关注OPEC增产、俄乌局势变化等多方面的影响，存在较大不确定性。

随着国内疫情逐步好转，复工复产持续推进，以基建等为主的稳增长政策有望加速落地。

同时，随着5年期以上LPR下调15个基点，以及部分城市相继出台的房地产“松绑”政策，预计2022年下半年商品房销售额有望复苏，继而拉动国内有色金属整体需求，支撑价格。