本周4个交易日市场估值进一步修复，日均成交额8808亿元，较上周小幅上升。涨跌幅方面，万得全A涨3.08%，上证指数涨2.08%，沪深300指数涨2.21%，创业板指涨5.85%，中小板指涨4.08%，中证500指数涨3.03%，中证1000涨3.75%，科创50指数涨8.67%。北上资金净流入253亿元。中信一级行业分类走势分化明显，之前调整幅度较大的板块本周表现较好。汽车板块在减征购置税政策持续催化下，本周上涨7.22%；电子、电力设备新能源、机械、计算机、国防军工和通信板块分别上涨7.08%、6.86%、6.02%、5.87%、4.64%；“稳增长”板块表现较弱，或因近期稳增长政策效果低于市场预期；银行、建筑、房地产、煤炭板块分别下跌1.09%、1.68%、2.48%和2.75%。

美国经济增长动能仍较强，年中经济衰退的风险较低。美国劳工部周五公布的数据显示，5月份非农就业人数增加39万人，4月份的数据修正后为43.6万人。失业率维持在3.6％不变，劳动力参与率微幅上升，好于市场预期。海外市场PMI整体表现较好，并呈现出西方发达国家好于新兴国家的特点，其中美国PMI指数由前月的55.4回升至56.1，高于54.5的市场预期，显示出美国经济增长动能仍较强。我们预计美联储近期或更为关注通胀，货币政策4季度之前很难发生转变，随后的政策上的退坡或转向的时间点需要进一步观察和验证。

人民日报本周撰文关注数字经济和信息技术产业。文章指出，回首中国软件业10年的发展历程，关键技术是要不来、买不来、讨不来的。特别是在信息技术深刻影响各行各业转型升级、时刻关乎千家万户美好生活的当下，中国软件业比过去任何时候都更需要把创新主动权、发展主动权牢牢掌握在自己手上。当前新一代信息技术方兴未艾，日益融入经济社会各领域全过程，作为数字经济蓬勃发展的重要底座，软件产业做大做强正当其时。从软件核心技术自主可控来看，包括操作系统、数据库、中间件等关键基础设施软件，CAD、CAE、CAM、EDA等工业设计制造软件，ERP、CRM、HRM等企业管理类软件，智能座舱和智能驾驶软件，云计算、AI深度学习、大数据处理等新一代软件技术平台等。从供应链安全角度来看，国产软件逐步成为政企用户采购使用的必选项之一。近年来国产软件进步明显，部分功能和性能上已能够满足一定需求，相关公司经营业绩呈现高速增长趋势，重视智能驾驶、工业制造、行业信创、政企上云及AI四条主线，围绕国产化、智能化、云化三个方向关注相关领域和个股机会。

近期电子板块下游需求结构分化，智能手机、笔电等消费电子需求减弱，换机周期延长，汽车、服务器、工业市场依旧相对强劲，同时上海疫情防控，对行业需求、供给、销售等环节均造成一定冲击，6月初上海解封、北京逐渐恢复正常生产生活秩序，均将有望给供需两端带来边际改善，同时政策上对消费电子产品与新能源车的补贴支持等，有望带动终端需求边际修复，考虑到半导体持续提升的库存水位以及持续走高的库存周转天数，需求边际改善带来库存去化程度仍然有待观察。因此，关注库存调整压力较小的细分领域标的以及国产替代背景下，具有较强份额提升逻辑、品类扩张、产品结构调整、以量补价逻辑的优质赛道。

2022年5月制造业PMI回升2.2%至49.6%，非制造业PMI反弹5.95%至47.8%，均继续位于收缩区间。物流限制减少，对生产及服务业的负面影响减弱，但消费疲弱、就业压力仍大。全国总体物流形势好转，之前阻滞的物流网络逐渐恢复，供应商配送时间指数大幅回升6.9%至44.1%，但仍低于临界值。高频数据显示，全国整车物流水平最新录得101%左右（7日平均），相比4月回升约10%，但距离疫情前高点仍有20%左右的差距。5月生产指数上升5.3%至49.7%，大中小型企业景气度均有所修复。分行业看，化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业生产指数高于上月10%以上，升至扩张区间。制造业需求从低点有所恢复，新订单指数从上月的42.6%回升至48.2%。5月产成品库存下行1.0%至49.3%，原材料库存上行1.4%至47.9%。随着物流的逐步恢复，企业生产修复，产成品销售可能也边际加快。5月PMI价格指数显著回落，原材料价格涨幅收窄，但原材料成本压力仍然加大，PMI分项显示石油、煤炭、化学原料、医药等行业购进价格指数继续位于60%以上高位。此外，出厂价格指数年内首次降至收缩区间，制造业产品销售价格回落、需求疲弱。

5月非制造业PMI回升5.9个百分点至47.8%。交运行业明显修复，其它服务业仍受疫情影响，建筑业景气度继续扩张。5月服务业商务活动指数回升7.1%至47.1%。分行业看，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数分别回升25.2%和36.9%，回升幅度最为显著且已高于临界点；另一方面，住宿、租赁服务、文娱、居民服务等行业的商务活动指数仍显著低于临界点；此外，建筑业商务活动指数为52.2%，仍保持扩张态势，基础设施投资继续推进。服务业、制造业就业指数继续位于收缩区间，就业压力不容忽视。制造业PMI就业指数微升0.4个百分点至47.6%，服务业PMI就业指数环比下行0.1个百分点至45.3%，均双双位于收缩区间。

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