诺德基金张倩：针对LPR再次下调的分析

文 | 基金经理：张倩

2022年5月20日，5年期LPR下调15BP至4.45%，1年期LPR为3.7%保持不变。这是自今年1月20日之后，LPR利率的再次下调。上次LPR调降，1年期下调10BP，5年期下调5BP，2个期限下调幅度非对称，当时被市场解读为下调幅度偏保守，预计后续还有进一步的调降空间。此次下调，只调整了5年期利率，且下调幅度较大，比较罕见。分析来看，可能主要是基于近期的国内经济情况所做的相应安排。

进入二季度以来，在新冠病毒奥密克戎变异株的影响下，国内几个省市的经济活动受到了一定程度的冲击，尤其是华东地区受到疫情影响比较严重。从经济数据来看，4月份规模以上工业增加值增速同比下降2.9%,其中制造业下降4.6%。4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，较上月下降2.1%。4月份PPI同比上涨8%，CPI同比上涨2.1%。在国内经济处于下行压力、国际大宗商品价格上涨、俄乌冲突等国际环境不确定因素较多的影响下，央行对市场流动性的稳定比较重视。目前银行间市场回购利率处于历史较低水平，隔夜利率在1.5%附近，DR007在1.7%附近的水平。4月份央行还下调了存款准备金0.25个百分点。在流动性宽松的前提下 ，非对称下调LPR，主要作用就是宽信用，降低企业中长期贷款的成本，起到增加信贷规模的作用。

货币政策在向实体经济传导的过程中，需要通过信用扩张达到支持实体经济。自今年以来，除了调降存款准备金利率之外，公开市场逆回购利率和MLF操作利率也进行了下调。此次下调的5年期LPR利率，该期限的存量贷款主要为居民按揭贷款，对维稳房地产行业是一个积极的信号。从价格角度看，此次LPR调降对于银行信贷投放的利率有所压降，但是目前由于同业市场利率明显降低，银行同业负债成本相应降低，并且信贷规模在增加对银行的盈利起到积极作用，因此预计对银行的利润压降的影响较小。另外，信贷规模的扩张使资金最终流向实体经济，防止资金在银行间市场空转。货币政策在数量工具和利率工具的配合下，能更有效的维护经济基本面的稳定。

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