市场快评 | 大A万亿成交重现 成长板块王者归来？

2022年6月6日，A股市场延续5月以来的持续反弹，今日上证综指强势站上3200点的关键点位，创业板指午后围绕2550点一线整固，自4月27日的低点累计上涨逼近20%，即将进入技术性牛市。截止收盘，上证综指收涨1.28%至3236.37，创业板收涨3.92%至2554.66。当日成交额明显上行，为此次反弹以来首次突破1.1万亿。与此同时，北上资金大幅流入112.55亿元。

成长板块在经历前期1个月的超跌反弹过后再度强势表现，如何看待当前的进一步走强？

一方面，在经济类衰退的宏观背景下，高景气的成长板块具有盈利相对优势。在A股上市公司2022年一季报业绩中，我们观察到多数上游资源、新能源、部分必需消费和成长领域的盈利增长表现相对亮眼，其中包括光伏、风电、军工、半导体板块，显现出在成本压力较大背景下，主流的成长方向盈利水平仍能保持高景气。虽然二季度业绩难免受到疫情冲击，但在复工复产政策加持下，预计疫后能有较快恢复，新兴制造成长方向的独立需求也将能为盈利提供更大韧性。

而同样受益于盈利韧性的科创板，在今日市场中表现更为强劲。2022年一季报中，科创板的营收和净利同比增速均较2021Q4有所上行，其成分股主要来自于医药、电子、机械设备、新能源等新兴制造成长板块，显现出经济衰退背景下的抗周期属性。

另一方面，海外在Price in美联储较多加息预期过后，估值的负面冲击有阶段性缓和。5月议息会议落地加息50BP，6月开启缩表，初期的缩表规模不大且其它层面流动性有足够对冲（2.23万亿逆回购+设立SRF+财政存款7800亿），对实体经济和银行体系的流动性影响有限（或只通过金融条件如交易和预期，一定程度影响二级市场）。

当前，市场预期9、11、12月美联储将继续各加息25BP，加息幅度将趋于减弱。结合鲍威尔曾在公开场合表示，当前加息75BP并不在考虑范围，显现美联储或对当下的市场预期管理认为较为合意。若通胀压力不再进一步升温，预计美联储后续操作也不会有较大变化。我们预计，10年期美债利率中枢3%已是相对高位，若后续美国通胀能如期回落，美债利率也将大概率难以突破前期3.2%的高点。如此，新兴市场的估值压力也将继续呈现一定的缓释时机。

此外，在国内本轮疫情严峻形势极大缓解之后，A股投资者情绪得到明显提振。市场风险偏好的持续上行，利于成长板块的继续修复。

随着6月1日上海疫情的全面解封，以及在端午节假期后，北京亦宣布自6月6日起，除丰台全域和昌平局地，其他地区恢复正常上班，餐饮经营单位开放堂食服务，后续中小学生也将陆续返校，显现随着本轮疫情已得到显著控制，上海、北京重点大型城市的出行及经济活动将得到较快恢复，此前疫情引发的经济下行预期也将得到明显改善。在此利好提振下，A股投资者风险偏好进一步提振，由此有利于此前超跌的成长板块的持续反弹。

风险提示：数据来源：wind，截至2022.6.6

本资料所引用的观点、分析及预测仅为研究人员个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。