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白酒板块大反弹，现在能上车吗？

2022-06-06 21:57

疫情防控形势好转、复产复工推进以后，伴随消费需求的改善，白酒板块出现回暖之势。Wind数据显示，截至6月2日收盘，中证白酒指数自5月26日以来已累计上涨6.17%。


如何看待近期的反弹？白酒行情是否值得期待？消费低迷环境下，如何看待白酒行业的成长性？这么关键的问题，当然要安排答疑啦！


今天，我们特地请到长城久鑫、长城久润基金经理余欢，分享对白酒板块近期表现以及后市行情的看法。


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余欢

长城基金权益投资部基金经理


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白酒板块短期反弹可能更多是拐点带来的情绪影响，长期会回归板块的基本面情况。

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我们预计反弹可能在6月还会持续，再往后则需要观测重大节日场景对白酒的消费情况。

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白酒的主要选股逻辑有两点，第一是酒企自身成长曲线是否符合当地产业升级趋势，第二是在国企改革周期过程中能否释放管理势能。

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从当前时点看未来三年，很多白酒企业相对来说还有比较高的收益空间，结合成长性和估值水平，还是有很好的投资吸引力。



如何看待白酒板块5月份的反弹和接下来的行情？


余欢：今年以来，白酒板块持续调整，其中一个重要的原因是全国疫情散点爆发及经济下行对白酒消费场景带来的影响。白酒消费数据4~5月份或会有20%-30%的下滑，北京、上海等阶段性疫情比较严重的地区，数据下滑可能更严重。


但是从基本面来看，白酒行业的升级趋势并没有发生变化，产品迭代、价格带提升趋势仍然在延续。同时今年也是国企改革的最后一年，很多白酒企业都有国企改革预期。


站在当下，上海疫情已经得到控制，北京也防控成功并逐步放开，在疫情有所好转后，稳增长发力使得经济有支撑，消费场景就有望逐步增加，白酒消费也有望增多。我们认为，这一波反弹行情跟基本面并没有太大关系，而是主要缘于疫情好转使大家对于未来白酒消费场景恢复有预期。所以，我们预计反弹可能在6月还会持续，再往后则需要观测重大节日场景对白酒的消费情况。


当前影响白酒板块表现的主要因素都有哪些？在刚刚过去的财报季中，如何点评白酒板块去年与今年一季度表现？对于二季度表现有何预期？


余欢：短期来看就是两个因素，一是疫情好转和管控放松，二是稳增长。长期来看，还是要关注整个白酒板块在消费升级背景中，各家酒企的产品升级和全国化表现。短期可能更多是拐点带来的情绪影响，长期会回归板块的基本面情况。


整体来看，从去年到今年一季度白酒板块存在一些分化，其主要原因来自不同企业处于不同的发展周期，以及各自重点销售区域受疫情影响的不同。从二季度预期来讲，整个板块的动销可能都有不同程度的下滑；但是由于一些酒企一季度留有库存，在二季度疫情管控放松后，也开始逐步恢复打款和动销，所以预计报表端数据可能比终端动销好一些，绝大部分酒企有希望实现正增长。


放眼整个白酒板块，最看好哪些细分品类？


余欢：我觉得主要选股逻辑还是看两点，第一是酒企自身成长曲线是否符合当地产业升级趋势，第二是在国企改革周期过程中能否释放管理势能。市场上惯常的酒企分类，比如高端、次高端、地产酒，实际上还是要根据这两点去判断。


在整个大消费板块中，白酒始终是非常重要的投资品种。您认为白酒的核心投资价值是什么？当前情况下，白酒有无出现新的投资逻辑？


余欢：关于白酒的核心投资价值，我觉得还是要回到白酒这个生意的商业模式本质上。第一，作为消费品，白酒符合消费品赛道的投资逻辑。第二，某种程度上，白酒是属于相对比较奢侈的消费品，特别是高端白酒，所以我们要关注奢侈消费品的品牌力、渠道力、产品力。白酒的核心投资价值还是要从现在往后看五年甚至十年的成长性在哪里、利润释放点在哪里。


白酒的投资逻辑其实这几年一直没有变化，核心就是产品结构升级以及消费品升级的趋势。不过在当前情况下，白酒有一些新的小投资逻辑，比如国企改革释放管理势能，不同管理层上任后可能会有一些新的管理，带来相应的品牌加速或者减速的态势。


日前国家出台了一系列稳增长促消费的相关政策，您对于大消费板块的后市表现怎么看？最看好其中的哪些细分板块？原因是什么？


余欢：截止到5月31日之前，很多消费板块都有一定跌幅，市场在担心消费场景缺失带来的消费缺损，比如白酒、餐饮、旅游、商贸零售等可选消费都是如此。所以当国家出台了一系列稳增长措施之后，这一类消费子领域后续可能都会有一些反弹。再之后会怎么走，就要看真正恢复的程度，以及后续能不能回到消费升级的主逻辑上。


对于看好的板块，我的选择标准一是看整个公司品牌、产品以及渠道是否处于扩张势能；二是看整个行业是否还有增长空间，或结构性升级；第三就是公司内部治理是否有改善。这样下来，白酒、清洁电器、小家电、医美等板块值得关注。


白酒股未来在A股各个行业中扮演的角色是什么，从基金持仓角度看，是否还有具有吸引力的收益?


余欢：在消费领域，白酒是一个非常重要的投资赛道。从基金持仓的角度来说，白酒的仓位一直都处于相对较重的水平。往后看这个板块是否有吸引力以及扮演什么样的角色，我觉得取决于两点。第一是这个板块以及板块里面主要企业未来的成长性，第二是相应的估值水平。


从当前时间点看未来三年，很多白酒企业相对来说或还有比较高的收益空间，结合成长性和估值水平，我们觉得还是有很好的投资吸引力。不同白酒企业表现可能会有分化，但是整体来说值得重点关注。


高端酒是否依然具备成长性？低端酒的竞争格局是否出现变化，如何看待后期的成长性？


余欢：今年的疫情实际上对整个消费板块都有影响，但在整个白酒消费领域里面，反而高端品种的刚性是最强的。为什么？我们要从生意背后去考虑。高端酒的消费场景更多是商务场合，疫情下消费的积极性可能会更强一些。另外，这几年高端酒的价格涨幅比较大，所以不管是从量的角度还是从价的角度，未来可能都会具备一定的成长性。


低端酒近几年也在升级，出现了结构优化、价格带跃迁和品牌集中化的趋势，背后的逻辑其实主要还是老百姓收入的提升，以及对饮酒消费习惯的转变。


今年一些低端酒个股跌幅较大，跟疫情有关。如果重点销售区域受到疫情影响比较大，肯定会受到冲击，此外也与公司内部治理有一定关系。



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