市场观点丨市场回暖，是反弹还是反转？金牛基金经理这么看

今年以来，在国内外多重因素影响下，A股市场迎来一波较大的调整。自年初截至5月末，万得全A指数跌幅为-17.51%，沪深300指数下跌-17.18%。

在这样的市场环境下，大部分主动权益基金的净值也随之回撤。近期，随着市场反弹，基金净值也有所修复。

对于近期市场回暖及后续市场行情，中邮基金基金经理国晓雯发表了自己的观点。

当前市场依然面临内外四方面的因素：一是国内疫情情况，二是国内稳增长政策的落地情况，三是联储加息缩表带来的美债上行压力以及美股调整压力，四是俄乌战争局势。

日前，总理召开了稳经济大盘会议，从流传出的会议纪要可以感受到，这是我们看到对经济形势最为担忧的讲话。他不仅从他的角度分析了很多经济数据，还披露了一些之前未曾披露的数据，来说明经济形势的严峻。

“中国作为这么一个大的经济体，一旦运行滑出合理区间，要想再拉回来，不付出巨大代价和更长时间是很难做到的。”总理开这个会也是希望6月份的经济无论如何要有很大起色。

在目前经济形势压力比较大的困境下，预期未来托底经济的政策将频出，其中房地产、汽车及基建等是稳增长发力的重要方向。

短期来看，国内可以期待的好转主要在于两个方面：

• 一是国内恢复至疫情前的常态，疫情限制逐步褪去，物流以及供应链恢复；

• 二是在财政及货币政策的推动下，赋予经济增长新动能，加速发展，弥补疫情封控造成的损失，达到全年增长目标。

目前，阶段一的信号已经逐步落地，阶段二的逻辑正在逐步展开。在市场风险偏好企稳初期，超跌反弹股将成为反弹的核心力量，同时疫情受损下长期逻辑强的成长股也是反弹的主要方向。

进入6月，行情会进入业绩验证下的分化阶段。当前经济下，多数行业呈现同比增速为正、环比增速下降的状况，而同比增速、环比增速均为正的板块较为稀缺，如通胀产业链、光伏、机械、军工及部分医药股。而消费板块仍面临较大的压力。

与此同时，今年是国企改革三年行动的最后一年，也是稳增长的关键一年，因此国企改革主题也有望贯穿全年。

待疫情影响减弱后，A股若要出现系统性反转，可能需要几个前提条件：

• 一是全球通胀缓解；

• 二是“常态化核酸”管控方式的有效性验证；

• 三是居民和企业恢复信心，愿意加杠杆，主要体现在社融的结构性变化上。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资前请详阅《基金合同》《招募说明书》及《基金产品资料概要》等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据风险承受能力选择适配产品。