新访谈 | 连线央广经济之声——新华基金栾超：权益投资的方法论

 “长期”是因人而异的，长期投资是一场修行，周期取决于你对收益率和你自己能承受的周期。公募基金行业通常对一个企业的盈利预测或者企业的判断周期，其实两三年的一个经营维度就定义为一个比较长的周期，但是如果看得更长一点，比如巴菲特投资一些核心的公司都是以更长时间为维度的。这也取决于企业和行业所属的性质，在一个相对稳定的行业里面，久期可以尽可能的长，比如说像他投资的像可口可乐这种消费品，它的周期就比较长，而像一些科技上的行业，由于技术和公司的变化都比较快，长期可能就是两三年可能就算是一个产业的创新周期。这个周期还是根据产业和公司去定义的，这个是我们从具体投资股票时候的看法。

第一，长短期的收益率的差异，核心不是你持有的越长，收益率就越高，这个只是从概率上来讲，而是首先要选对方向。我们有一个假设，就长期来看我们看好中国的资本市场，这是一个底层的信心，如果投资于看好的方向上，长期持有的收益率会越高。

第二，为什么很多投资者持有周期短的时候，可能不如持有期长的时候，其核心原因是大部分的投资者很难克服情绪的波动，会做一些追涨杀跌的操作，所以这种短期收益率其实就不是很可观。只有拿住了长期看好的资产，不管是投资的基金，还是投资的企业，还是投资的行业，有长期的发展前景，在波动中能够耐心地持有，收益率才会比较好。

权益类资产核心还是取决于个人投资者的一个风险偏好和投资的风险承受的能力。

首先，权益类产品普遍都属于中高类风险的资产，因为它的净值波动比较大，所以投资过程中建议投资者根据个人的承受能力和风险偏好来选择，将个人总资产中的一定比例进行配置到权益资产里面。

其次，从海外的长期经验来看，权益类基金长期是可以跑赢固定收益类资产，一个简单的理论就是在一个有效的市场里承担的风险越大，它的收益率就越高。但是在具体投资过程中，因为它的净值波动有风险，我们还是建议投资者根据自身的风险承受能力来进行一个比例的配置。

权益投资跟股权投资都是基于对企业未来盈利增长的一个现金流进行贴现，从而进行的寻求资本保值增值的一种投资。

但是区别是什么？权益投资通常指的是二级市场的投资，即进行了公开发行的公司，这种公司一般是以公众公司为主，他们的生产经营相对来说都是有了一个比较稳定的商业模式，公司也在行业中有了一个比较稳定的竞争地位，这些公司经营的风险比较少，同时从流动性来说，因为二级市场整个投资者的交投比较活跃，所以它的流动性相对比较好，所以它是一种流动性好，相对来说经营风险比较低的一种投资。

股权投资通常指的是一级市场投资，这些公司的特点就是处在整个企业经营活动的中早期为主，企业的商业模式还在迅速地发展中，成长速度也更快一点。但是因为这些不确定性，企业的生产经营活动波动比较大，具备一定的不稳定性。同时，一级市场的投资由于投资者更多是点对点的交易，所以流动性相对不如二级市场投资，所以它的风险和流动性比二级市场的权益投资相对来说更大一些。这是一级市场跟二级市场的不同，也就是权益投资跟股权投资的区别。