Q：请问重阳投资，如何看待5月中国出口数据和后续外需走势？
A：以美元计价，5月中国出口同比增长16.9%，好于市场预期。5月中国出口增速回升是国内供应链初步恢复和海外需求稳定共同作用的结果。前瞻的看，我们认为全球贸易总体需求不乐观，中国出口竞争力不悲观。国内供应链初步恢复和海外需求稳定带动5月出口增速回升。就国内而言，5月尽管上海复产复工幅度依然较低，但是全国范围来看物流堵点已经打通，受疫情影响地区的范围也逐渐缩小。对于上海而言，以特斯拉为例，相对于3-4月的几乎零出口，5月汽车出口大幅恢复至22340辆，对应出口金额6-8亿美元，可见龙头企业率先复产复工的拉动作用。就全球来看，当前外需仍处高位。我们汇总5月中国台湾、韩国、越南等三个主要的亚洲出口型经济体，5月出口金额同比增长17.5%，今年以来增速一直处于17-20%的区间（1-2月合并计算消除春节影响），增长非常稳定。前瞻的看，在全球需求稳定的情况下，随着上海全面实现复产复工，6月中国出口增速有望进一步回升。后续全球贸易总体需求不乐观。事实上，在财政刺激退出、高通胀侵蚀消费者购买力的情况下，海外消费已现疲态。以美国为例，随着疫情影响的消退，美国居民消费逐渐从商品转向服务，实际商品消费支出绝对水平在去年二季度已经见顶。但是，美国一季度实际商品进口量却大幅上升，再创历史新高。这主要来自库存累积的贡献，在过去两个季度中，美国累积的实际库存变动之和创下历史最高水平，制造业和批发业企业均在加速补库存。前瞻的看，在终端消费需求走弱和资金成本上升的情况下，海外主动补库存的过程可能接近尾声，全球贸易总需求回落是大概率时间。中国出口竞争力不悲观。短期来看，疫情扰动加重了市场对中国出口竞争力的担忧。在我们看来，这种担忧可能被过度夸大了。一是中国庞大的供应链是一个整体，短期内很难被替代。二是政策纠错能力强，疫情对供应链的影响已经趋于缓和。三是能源成本优势。今年以来全球石油和煤炭等能源价格大幅上涨，而国内通过增产保供的方式将煤价和电价控制在了较低水平，相对于海外而言形成了新的成本优势。本公众号所发布的内容仅供参考，
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