猪肉板块的机会快了？
2022-06-15 20:17
今天路过菜市场，看见五花肉20块一斤，猪排骨26块一斤。这要是放到三年前，肯定抢破头。2019年的时候二师兄一斤肉能卖到40。真是三年河东三年河西。正好这周猪肉指数涨势喜人，有读者就来问我猪肉板块怎么看，能不能投资？我讲一下我的分析逻辑。不难发现，二者在走势上基本相仿，指数的变动受生猪价格影响，从2020年三季度见顶到现在，已经跌去了40%。而在这期间，2021年9月到2022年1月，猪肉板块经历了一轮大幅反弹，但由于猪周期还处于下行阶段，所以这波反弹本质上是一轮资金抢跑，并不是真正的猪周期拐点。那真正的拐点究竟何时会出现呢？这就要从整个猪周期的演变说起。养猪是个非常典型的周期性行业。根据生猪的成长周期，猪肉价格会呈现周期性波动，其中起决定性作用的有两个指标：生猪存栏量和能繁母猪数量。能繁母猪就是生猪行业的产能，一般需要4个月的怀孕期和6个月的育肥期，生下来的仔猪到出栏又需要6-7个月的时间，整个养殖过程耗时10-16个月。如果能繁母猪量和生猪存栏量处于低位，市场上供不应求，猪价就会开启上行周期，反之如果供给过剩，猪价就会从高位下跌，开启下行周期。在这一过程中，产能增长相对更快，而产能出清则相对慢一些。纵观历史，从2006年以来，猪肉板块已经经历过4轮完整的周期，每轮平均45个月，其中上行周期平均20个月，下行周期平均25个月。伴随着猪肉产能出清，猪价会阶段性下跌，直到产能出尽，猪价迎来拐点，正式进入上行周期。现在猪肉板块所处的阶段对应猪价下行周期里产能出清的阶段。从2020年三季度到现在，已经过去了22个月左右，距离历史经验中的25个月已经很近了。而2021年年底那轮反弹不过是下行周期的中段，只是资金抢跑罢了，并不是周期拐点。为了获利，在数据研究上往细致里加码，在买入时机上往提前量加码，预判交易对手的预判，最终的结果仍是反弹回落一场空。下行周期依旧按着原来的节奏走，并不以抢跑资金的意志为转移。依据过往经验，今年三季度开始猪肉板块就应该接近底部了，事实上生猪期货已经和猪肉指数形成了倒挂。前段时间生猪价格跌破盈亏平衡点，猪企普遍陷入亏损状态，但这波下跌趋势依然没有结束。从历史经验来看，猪肉见底的标志有四个。第一，生猪均价跌到10元/公斤，现在还有五六块钱的空间。第二，猪粮比价低于5，因为俄乌冲突的关系，全球粮食价格上涨，猪饲料价格也跟着水涨船高，目前猪粮比已经低于5了。第三，自养自繁户首次亏损后的10-12个月，因为这段时间过后猪价开始回升，他们即将扭亏为盈。第四，国家为了避免市场上供给过剩，主动收储冻肉。事实上，除了第一条，后面几个都已经实现了，至于生猪价格还有一定空间也是受通胀影响，物价较前几年普遍偏高的缘故。但这一轮猪周期却有一点与往年不同，需要特别留意。以前的养殖行业大多是散户养猪，也就是我们说的自养自繁户。散户对损失的承受能力普遍不高，一般只接受10-12个月的亏损，再不扭亏就不养了，所以产能出清会很快。但由于国家环保限产的政策，散户和小猪厂都歇业了，市场上只剩大猪企。大厂承受亏损的能力要强得多，挺个一两年不是问题。如此一来，这轮猪周期的价格跌幅会比过去更大，下行周期也会比以往更久。大型猪企互相较劲控制出栏量，就诞生出了另一个猪肉见底的标志——某家猪企撑不下去宣告破产。今年年初正邦科技传出了破产风声，只是被否认了。而就在6月8日，正邦科技发布公告，因流动资金紧张，公司近期出现5.42亿商票逾期未兑付。可见经营状况并不乐观。所以拐点虽然还未到，但距离已经不远，大家紧盯着几个大型猪企的动作就好。另外，近期猪价的回升以及猪饲料价格的下滑，都给了猪企一定的喘息空间，这就进一步导致猪肉产能出清放缓，猪周期延长。目前，猪周期的下行阶段已经临近尾声，投资的时间窗口越来越近了，或许现在不是最底部，但定投的利润空间也值得博弈。
