富荣基金李黄海：投资中的变与不变

 “不管市场怎么变，我始终保持不变。”这即是李黄海希望通过量化投资达到的一种投资状态，也是他在投资中坚持的长期主义。

李黄海博士毕业于美国南加州大学，之后曾在一家纯量化投资管理公司从事全球投资分析。这是一家管理规模约300亿元且团队高度一体化的股票基金管理公司，团队成员不单精通投资，且对市场、产品、研究和投资交易均有涉猎。在李黄海看来，这种团队组合，对外界依赖小，对市场的反应更快、更精准。

2009年回国后，李黄海曾任职于民生加银基金、易方达基金、摩根士丹利华鑫基金、平安大华基金等知名金融机构。在十余年的投资长跑中，他不断夯实着自己的投资框架，并逐步形成了一套独立成熟的投资体系。结合当初在国外的工作经历，李黄海在富荣基金筹备成立了“New Beta 投资中心”，计划将产品研发、投资、风险管理和IT技术整合到一个扁平化的管理平台，以发挥最大的效用。

在他的投资框架中，New Beta 投资主要选取具有长期成长性和巨大发展空间，即具备长期显著Beta的行业，以量化模型为主要投资方法，辅之以行业股票基本面分析，经过有限度、超低频的择时，避免大级别的系统性风险，从而争取稳定的超额收益。

医药并非唯一具备显著Beta的行业，择时也因行业发展不同而产生变化，在李黄海的投资逻辑中，唯一不变或少变的，就是量化模型。

据介绍，富荣医药健康运用的量化选股模型具备三个特点。首先，投资期限窗口必须是长期的，即资金属性是长期的。这与李黄海始终强调的长期主义一脉相承。具体到投资中，他将会自购300万元富荣医药健康并封闭持有三年，用实际行动践行长期主义，与投资者风险共担、利益共享。

第二，配置的是某类资产类别的股票群，持股永远是一个组合。这个组合不以挖掘个别牛股为目标，而是追求在长期均衡状态下，因承担某方面风险，而获得的相应较高的补偿收益。李黄海指出，长期来讲，小盘股收益率较高，因为承担了相应的风险，大公司则更容易穿越经济周期，相应能提供的收益率就比较低。

第三，模型会长期保持稳定。不同于一般多因子模型动辄几十上百个因子，李黄海建立的量化多因子模型，仅选取几个较为固定的因子，包括成长、价值、情绪等。李黄海认为，因子之间都是高度相关的，取其中的代表即可。“我们追求理论上长期有效的定价因子，这些因子是经过严肃的研究，以及实践的考验，这类既有理论基础，又经过长期实践考验的因子不会太多，所以我们的模型会长期保持稳定。”李黄海解释说。

他相信大道至简，越简单越容易有效，且坚持“慢即是快”的长期主义。他补充到，“尽管有些因子在一段时间表现可能不一定很好，但是我们不会轻易剔除掉。因为能入选的因子全部都是有理论支撑，长期来讲一定会有效的。”

简言之，任行业变迁、市场变幻，富荣基金李黄海坚持不追风、不抱团，始终坚守自己的投资理念，以“不变”的量化模型，应对不断变化中的市场。

巴菲特在今年致股东的公开信中提到，对于某些股东而言，伯克希尔可能永远不是他们能做出的最佳选择，但却是他们所做出的最安心舒适的投资。在投资时，能做出让自己内心感到安定舒适的决定的投资人，也往往会比那些追逐新闻头条、易受传言和承诺所影响的人取得更好的投资业绩。

可见，投资体验与投资收益，对投资者而言同样重要。从这个角度出发，李黄海认为，在做出投资决策时，应该从自身的风险承受能力和约束条件出发，选择一个能让自己内心宁静、平和舒适的组合，在这个基础上，也更容易做到长期持有。

投资并非坦途，资本市场永远充斥着不确定性，投资的过程本就是不断与自己恐惧、贪婪等各种情绪博弈的过程。尤其在今年市场超预期调整、投资者情绪趋向悲观的市场中，如何才能拥有更好的投资体验？一套稳定的投资框架，一位坚定的基金经理，加上持有人正确的长期投资理念，或者可以助你在震荡市中“不徐不疾，得之于手，而应于心”。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎，市场过往表现不预示未来。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。