权益市场 | 经济数据超预期反弹，货币政策仍维持宽松
2022-06-20 18:20
市场情况
2022年6月13日-6月17日，上证综指上涨0.97%，创业板指上涨3.94%，沪深300指数上涨1.65%，科创50指数下跌-0.98%，恒生指数下跌3.59%。海外市场，道琼斯指数下跌4.79%，纳斯达克指数下跌4.78%，标普500下跌5.79%。28个申万一级行业中有25个实现上涨，其中，家用电器（4.84%）、农林牧渔（4.70%）、非银金融（4.43%）上涨幅度较大；采掘（-3.79%）、钢铁（-1.72%）、公用事业（-1.40%）下跌幅度较大。 2022年6月13日-6月17日，陆股通北上资金净流入174.04亿元。2022年6月13日-6月17日，央行共有5笔逆回购到期，总额为500亿元；5笔逆回购，总额为500亿元；公开市场操作零投放（含国库现金）。2022年6月13日-6月17日，R007（银行间市场7天回购利率)上涨7.21BP至1.7047%，SHIBOR（隔夜利率）上涨1.10BP至1.4140%；期限利差上涨1.75BP至0.7650%；信用利差下降5.07BP至0.6920%。1年期国债收益率上涨0.51BP至2.01%；3年期国债收益率下跌0.29BP至2.34%；10年期国债收益率上涨2.26BP至2.78%。 2022年6月15日国家统计局发布5月份经济数据：5月规模以上工业增加值同比上升0.7%，前值-2.7%；5月社会消费品零售总额同比-6.7%，前值-11.1%；1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.2%，均超出此前市场预期。5月份疫情封控相对放松，复工复产稳步推进，物流堵点打通，工业增加值较4月反弹3.6%。其中，制造业同比增速转正是主要的边际变化，5月份制造业增速较上月回升4.7个百分点至0.7%，汽车制造业增加值同比降幅收敛至7.0%，带动整体反弹。5月份社零降速有所收窄但仍较弱，主要是由于疫情封控下居民边际消费倾向降低，其中汽车消费降幅大幅收窄15.6个百分点至16.0%。预期伴随疫情防控常态化的推进及各类促消费政策出台，消费将进一步回暖，扭转当前供给复苏而需求仍较为疲弱的局面。5月固定资产投资同比增速上行至4.5%，制造业投资小幅反弹至7.1%，房地产投资降速收窄至7.7%，基建增速上行至7.1%，指向前期稳增长措施效果逐步兑现，投资端韧性较强。5月份各项经济数据超预期反弹进一步确认了经济底，经济当前逐步修复，正处于复苏起点。展望下半年，我们认为随着多重压制因素解除、稳增长政策逐步推进，经济将迎来全面反弹，而反弹的斜率将取决于此前地产宽松政策等各项稳增长措施的落地进度。 2022年6月15日央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，维持2.85%的MLF操作利率不变，当日流动性投放与到期完全对冲。从国内环境来看，年初以来，央行全面降息降准、投放再贷款、上缴结存利润，而由于疫情等因素国内信贷需求不足，当前国内流动性总量保持在合理充裕略高的水平，因此央行此次选择维持MLF利率不变。而从外部环境来看，北京时间6月16日凌晨，美联储公布6月议息会议决议，由于通胀超预期创新高，为降低通胀率，美联储决定大幅加息75bp，将基准利率上调至1.50%-1.75%，且本次会议后今年仍有175bp加息空间。美国大幅加息并开启缩表使得中美利差大幅缩窄，美元升值给人民币带来一定贬值压力，为保持内外平衡，本次MLF保持不变。美联储加息一定程度上制约了中国价格型货币政策进一步宽松的空间，结构性货币政策重要性突显。展望下半年，我们认为，本轮疫情结束后经济探底回升、逐步修复，为降低资金成本、推进宽信用、促进经济复苏，预期央行将延续当前的宽松货币政策。由于经济复苏程度与房地产市场有密切关联，为推进地产市场复苏，不排除三季度进一步降息。
近期全球和国内的宏观环境在悄然发生变化。一方面，美联储近期下调了对23和24年的通胀预期，这意味着美国的加息周期可能比想象的要短，另一方面，国内上海复工复产进程顺利进行，经济有望在6月企稳。我们认为，上述两方面的变化在国内A股估值已整体具有较高性价比的前提下有助于提升市场风险偏好，从而逐步扭转市场趋势。行业配置方面，我们看好三条主线：1、能源链：煤炭、石油石化、光伏；2、疫后消费复苏：汽车、交运；3、稳增长链：建筑、地产等。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。
