投资小瑀宙 | 快递行业复苏加速，格局能持续改善吗？

多家快递近期发布5月业绩，业务数据均出现好转。越是行业复苏之际，越需要看透生意模式，找到有护城河的公司。今天就来聊聊非时效快递。

所谓非时效快递服务，是指快递公司的履约义务中只承诺送达、不承诺时效；因此生产组织上的目标函数通常是极致的低成本，导致提供产品、服务较为同质化（时效，服务，丢件，破损大多无显著差异）。这类业务主要竞争手段是价格，低成本如何产生？

制图：中泰资管

快递公司的成本按流程可分为分拣成本和运输成本；若进一步拆细，则包括路桥、人工、燃油、折旧、维修、轮胎以及其他组成，几乎每一项都具有极强的规模经济性，即分项成本与业务量成负相关关系。因此极致的成本控制来自于更大的市场份额，想要获得更大份额就需要低价竞争，如此这般构成循环。

上述循环对于企业而言是好是坏很难一概而论。如果整体市场规模较小、增速较慢，龙头企业快速占领绝大部分市场份额，以规模经济性带来的绝对成本优势碾压对手，就会产生极强的护城河，领先企业只需每年保持行业增量的资本开支水平，就可以获得极高的盈利能力。

但我国的非时效快递市场极其庞大且增速极快，能够容纳的企业众多，经过多年竞争与发展，企业之间的市场份额差异仍未拉开，行业前几名业务量的差别是日处理量5500万单与7000万单的区别。从成本上来看，其在分拣成本以及运输成本逐年趋同，这也就是为什么在电商快速发展的阶段，快递公司并未享受到需求增长红利、却经历了竞争者的窘境——大多数价值都让渡给了客户和供应商，这一情况至今未变。

市场对快递行业格局改善的期待来自于需求增速的下滑。暂且不说需求增速下滑的判断是否靠谱；即使增速变慢，经营主体的竞争缓和仍然依赖很多偶发因素，比如绝大部分参与者的阶段性战略变化、协商谈判等，但囚徒困境告诉我们，实力均等下博弈难言稳定，一点点利益都可以让大家重回战场，只有能够建立出显著优劣之分，充分竞争才是市场竞争中能够维持的稳态，这也是我们一直强调护城河的原因。

从生意原理上看，非时效快递的服务较难产生差异化，但我们又发现某快递公司在义乌区域的产品单价能显著高于同行1毛-3毛钱，这样的差异使得其在成本趋同的情况下盈利能力显著优于其他公司。其高定价的原因来自于投诉率和服务效率方面的长时间差异，但形成这一差异原因，我个人感受来自于企业文化，但这是我最没有把握的来源，因此对于其优势是阶段性的领先还是持续性的护城河，我暂时无法判断。欢迎大家提供研究素材。

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