博时基金首席市场策略分析师陈奥与海通证券医药行业首席分析师余文心跟大家一起一探究竟、解密港股的投资秘诀。

一方面，港股和美国市场包括全球市场接轨程度非常高，下跌的主要原因是外围市场的加息，美股从去年2、3月份也跌了很多，港股略微滞后美股。本身因为这些科技股包括医药股都是风险资产偏好比较高的股票，前期因为宽松导致股票大幅上涨，后来因为加息导致股票大幅下跌。

另一方面，市场对很多行业的政策、基本面的担忧需要我们仔细甄别，哪些是能穿越牛熊的个股，整个市场是不是熊市，今年以来交易量显然已进入比较差的时候，包括大家都没有遇到的俄乌战争，这些情况使市场交易没有之前那么活跃，但是每一次的机会也在中间蕴育过来，我们相信，每次大跌最后一定会有穿越牛熊的公司能长大。

从2021年7月份以来，医药板块经历了非常大幅度调整，港股比A股更多，原因和前面医药行业已经历了两三年牛市有关系，同时也有一些基本面的变化。在这时我们仍然需要理性看待未来行业的发展，我认为医药行业无论发展到何时，都几乎是市场中间唯一的供给创造需求的行业。

什么叫供给创造需求？因为人类对于疾病、寿命，生存质量的追求是无限的，疾病谱也在变化。例如新冠及后来变异成不同类型，从原始株到德尔塔、奥密克戎等，这些问题都是未被满足的需求，一定会有企业针对这些未被满足的需求研发疫苗、药物等产品。

此外，我们还有很多未被满足的临床需求，比如阿尔兹海默症等等。所以我觉得医药行业是细分行业中唯一供给创造需求的行业，源源不断的需求有赖于医学科学家们去解决。自2021年7月份以来，医药板块经历比较大幅度的调整后，现在比较多的负面因素都得到充分释放，估值压力跟去年比小很多，这时应该是要找好标的的时候。

以上三个方面——医疗、医药、CRO以及医疗服务的细分领域中都有不错的机会，包括我们看到一部分互联网医疗的公司业绩表现非常的好。在牛市中普遍都能涨，只是涨多和涨少，但一旦熊市来临，优秀的公司可以掘取更大的市场份额，大家可以多关注这些领域优质的、在一个有Beta行业中间能跑出自己Alpha的公司。

所以最核心还是公司是不是能够真成长，即使外围市场影响或地缘政治、加息或其它原因，引发这些优质公司估值下跌，这时会迎来一波估值修复行情，短期来看现在情绪面比较脆弱、波动比较大，我认为明确的反转还需要几个核心的指标：

我们经常讲研究框架，看全球这个行业40年是什么样子，中国这个行业过去10年、未来10年是什么样子？再去看这家公司过去三年，未来五年、十年是什么样子？

我们会把很多公司或者行业龙头三年前、五年前说过的话跟现在兑现的业绩比较。因为企业经营非常复杂，要知道这个公司过去从哪儿来，未来走向何方，哪些地方超预期，哪些地方低于预期，有一个特别详细的画像。在画像清楚之后，再去评估绝对底部在哪个区间。研究本身的目的是知道大概在哪个区间，能去做判断的是自己能掌握的东西，公司及这个行业的基本面。

➤ 首先，相较于A股，港股涨跌幅不受限制。为什么港股3月16、17号涨幅那么大，原因是因为15号跌太多了，16号讲话之后一下子就反弹回去，给市场提升了信心。

➤ 第二，医疗是港股特色板块之一，拥有很多A股没有的稀缺企业，比如说生物医药的CDMO、互联网医疗的龙头、经营服务的龙头等等，很多都在港股上市。有很多新型公司可能不满足A股的条件，但代表了产业发展方向，港股市场仍然是非常有吸引力的市场，而且港股市场会给龙头公司特别的溢价。

➤ 第三，医药板块经历调整之后，明显感觉到最近宽基对医药板块的关注度在逐步上升。很多宽基从去年开始觉得估值很贵，我们看到一些CXO公司、CRO公司、互联网医药公司增速很好，再加上疫情导致的新冠试剂、疫苗、创新药等等，这些都成为了行业催化剂。

包括我们刚才提到的恒生医疗的ETF，成交额在迅速回暖的过程，建议大家可以密切关注。

这个行业3个月不看隔行如隔山，进展特别快，如果被超越或有更新机制的药品被研发，会导致公司股价波动特别大，这也是投创新药的魅力——高风险、高回报。药品即使上市了，仍然面临着无数竞争对手的挑战——追求疗效更好、安全性更好、价格更低，副作用更小，商业模型跟医疗服务、CRO公司强者恒强的模型不太一样，对投资跟研究的挑战巨大，对于中小投资者来讲挺难选个股。

我们看到很多创新药在此过程后收入增长一直是往上爬坡，有很多类似案例。

因为我国老龄化社会的结构，包括生活习惯和日本有比较大的区别，中国已经老去的人的消费观念和现在的年轻人不太一样，我们这代人真正老去的时候，消费的意愿比现在已进入老龄化的人要强很多，所以中间也会有很多消费需求诞生。

例如，可能在5年前、10年前都觉得种植牙比较少见，但今天在城市人口中很多，这能够极大提升自己的生活品质。2019年，我们人均GDP已超过1万美金，因此有更多的人愿意做这样的尝试。眼科也一样，一键解决老花眼、白内障、近视的问题，有很多新型的术式。现在生活水平高了，大家的消费意识变化了，这些都能提升老龄人口的消费质量。

包括A股或港股上市的医疗保健发展，投资者可以均衡化配置这两种类型不同的龙头，也是比较好的选择。