恒生前海基金策略周报

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20220616-20220623。

本周点评:

据市场数据，2022 年 618 大促期间全网交易总额 6959 亿元，其中综合电商平台交易总额为5826亿元，较去年同期同比增长 0.7%；直播电商平台交易总额为1445亿元，较去年同期同比增长 124.1%。

板块方面，汽车板块仍然延续了5月以来的高弹性。国务院常务会议指出，消费是经济主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，促消费政策能出尽出。要进一步释放汽车消费潜力：一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费。对小型非营运二手车，8月1日起全面取消迁入限制，10月1日起转移登记实行单独签注、核发临时号牌。二是支持新能源汽车消费。车购税应主要用于公路建设，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。三是完善平行进口政策，支持停车场建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。

石油与资源板块本周领跌A股，主要系国际资本市场对全球经济衰退的担忧，纷纷下调了对原油需求的预期，导致国际油价连续下跌，并带动其他资源类板块跟跌。

下周展望:

经过5、6月份的反弹，目前整个市场的主线仅剩下汽车零部件、新能源板块，板块拥挤程度有一定提升，短期看热门赛道的风险在积聚。但从中长期来看，很多板块的估值都在历史估值最低分位附近，例如电子、消费、医药等等，从估值上看向下空间较为有限，从行业发展角度来看，以新能源、半导体为主的高端制造行业，将会在未来成为我国经济增长的重要支柱，产业升级、国产替代的前景良好，长期看这些行业还有很大的发展空间。因此中长期我们持续看好以新能源、半导体为主的国产高端制造产业链，同时也看好消费、医药等估值下有底上有空间的行业。

从本周板块表现来看，能源、航空、军工等板块领涨；医疗器械、医药等板块跌幅较大。

海外方面，美联储主席称美国经济非常强劲，复苏形势良好；预计今年将继续加息，随着时间推移将进一步加息；紧缩政策可能导致增长放缓，衰退并非不可避免；控制通货膨胀必须是美联储的重点；美联储不会提高通胀目标；资产负债表最终将比现在减少大约2.5至3万亿美元；金融状况已普遍收紧，但利率仍相当低；美联储将在利率问题上采取合理的行动；预计未来两年通货膨胀率将下降，更接近2%的目标水平。

美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创近两年低位，预期56，5月终值57；服务业PMI初值为51.6，创5个月低位，预期53.5，5月终值53.4；综合PMI初值为51.2，创5个月低位，预期52.9，5月终值53.6。

下周展望:

展望未来，近期港股市场所面临的主要风险仍可能是美股调整的连带风险，但预计港股市场或有望展现一定的韧性，主要是得益于更多利好政策、较有吸引力的估值以及南向资金的持续流入等因素的支持。市场所关注的核心矛盾可能会转向稳经济政策成果能否能被验证。在市场反弹的第一阶段，估值和情绪率先修复，后续宏观环境和企业盈利的筑底反弹或将是市场持续上涨的关键。

后续港股市场的四条投资逻辑包括：1、政策层面，市场在逐步看到互联网板块监管环境趋于正常化之后，投资者情绪获得实质性提振；2、经济层面，近期的经济数据也在上个月疫情防控措施缓解后取得回暖，这也对抬升市场风险偏好起到了积极作用；3、资金层面，近期南向资金保持流入，且流入步伐有逐步加快趋势，海外资金流出规模有所收窄；4、估值层面，估值即便在近期小幅反弹之后仍是处于偏低的水平，中长期来看企业盈利和估值也有望得到同步抬升。

为维护半年末流动性平稳，本周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放500亿元。央行副行长陈雨露介绍，结构性货币政策工具兼具总量调节和结构性调节双重功能，央行在总量框架下运用结构性货币政策工具，会根据经济发展不同时期、不同阶段的重点需要“有进有退”，把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在一个合意的水平，与总量型的政策工具形成一个良好的配合。

下周展望:

高层对于“努力实现经济目标”的表述，在股市中得到强烈回应，债市出现小幅度回调；周五央行逆回购加码，多头偏向于认为，为实现稳经济目标，下半年货币继续宽松有望继续加码，所以短期内债市或将继续保持收益率震荡向上的行情，需要关注6月30号的PMI数据超预期带来的债市回调。

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