中加市场周报︱美国经济衰退预期增强，A股“风景这边独好”

上周A股走势维持反弹，主要指数均上涨。

28个申万一级行业有18个上涨。电气设备（+8.01%）、汽车（+5.84%）和家用电器（+5.52%）居涨幅前三。煤炭（-5.98%）、有色金属（2.63%）和建筑装饰（0.91%）居跌幅前三。

电气设备板块景气度依旧，且受政府一系列支持表态影响，继续上涨。

煤炭板块今年以来表现强势，短期涨幅较大，且受美国经济衰退预期上升引发国际大宗商品价格下跌影响，成引发部分资金流出。

A股主要指数周涨跌幅（%）

6月22日国常会召开。会议指出消费是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，促消费政策能出尽出。确定加大对汽车消费的支持力度，包括如促进汽车更新消费，支持新能源汽车消费等，此次会议进一步释放了促消费、稳增长的重要信号。市场随即有所反应，且叠加锂电龙头发布新产品等行业因素，汽车、新能源产业链相关标的表现持续强劲。

6月23日，美联储主席鲍威尔就半年度货币政策报告做证词陈述，鲍威尔在证词中指出，美国经济可以承受货币政策更加收紧，联储“坚定致力于”继续加息，直到有明确证据表明通胀数据将放缓至2%。鲍威尔此次发言保持鹰派，且提升了市场对于美国经济加速衰退的预期，大宗商品价格随即下跌。6月24日，多位美联储理事表示支持7月加息75BP。

流动性方面，LPR和MLF利率在5月20日央行调降5年及以上期LPR利率后无变化。目前流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

一级市场回顾

上周一级市场共发行149只利率债，总发行规模8596亿，净融资额7030亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2103亿、5178亿和1314亿，净融资额为1703亿、4382亿和944亿。信用债共计发行282只，总规模2238亿，净融资额364亿。

二级市场回顾

上周利率短下长上。主要影响因素包括：资金面、美债波动、股市表现、公开市场投放等。

流动性跟踪

资金整体宽松，上周隔夜多在2%以下。本周预计有5159亿地方债发行，关注跨季流动性及央行投放情况。

政策与基本面

上周无重要经济数据公布。高频数据来看：6月复工复产仍在推进，下游汽车、商品房销售出现明显好转。

海外市场

鲍威尔承认美国有衰退的可能性，6月欧美多国Markit PMI初值大幅下滑。最终10年美债收盘3.13%，较前周下行12BP。

上周中长债延续窄幅震荡格局，缴税、缴款、跨季三重冲击下资金仍稳，短债利率有所下行。

从市场表现看，机构相比拉长久期，仍更偏好杠杆套息策略。6月以来债市震荡区间明显收窄，10年国开活跃券220210收益率在2.97%-3.01%波动。

究其原因，债市面临的多空因素交织，海外货币紧缩制约国内货币政策放松空间，与此同时宏观经济处于疫后复苏期，如微观上观察到汽车、房地产销售都出现改善，利率下行有底；但另一方面资金持续宽松，6月结束后利率债供给压力大幅缓解，市场预期的经济弱复苏暂时无法证伪，利率上行空间有限。

现有情况看，经济未完全恢复前资金或将继续保持宽松状态，但短债在现有点位上性价比一般，建议适度沿收益率曲线寻找凸点做收益，保持仓位灵活性。