上周市场情绪进一步恢复，沪深300上涨2%，创业板指上涨6.3%，新能源车和科技股持续引领本轮市场反弹。上周海外演绎衰退交易，商品价格下跌、美债利率回落。

国内方面，国内经济仍处于疫后复苏阶段，地产销售、乘用车零售数据等均有较明显改善，而政策仍处于呵护阶段，流动性环境偏宽松，有利于市场风险偏好的提升。海外方面，6月23日，鲍威尔强调“不排除美联储将利率提高到足以导致经济衰退水平”，这与他3月2日所讲的“更有可能实现所谓的软着陆”存在较大差距，市场担忧美国经济衰退风险加大，同时衰退预期冲击商品价格。

展望后市，国内经济仍延续疫后复苏，流动性环境保持宽松，相较海外的通胀压力带来货币政策收紧，A股或仍将保持韧性。当前国内短期没有明显利空，市场或依然将惯性上行，7月中报披露期盈利下修预期可能带来市场阶段性休整。中期应关注两大因素，一是海外经济下半年经济放缓对国内需求的影响，以及欧债危机等尾部风险；二是国内经济下半年的修复节奏，内生性信用扩张信号的出现。

结构上，未来仍需关注上游价格高点能否得到确认，中下游原材料占比较高的制造业成本压力或有明显缓解，关注：1. 成长中的高景气行业，电动车、绿电产业链；2. 疫情后消费复苏：消费、酒店、航空等；3. CPI回升的提价逻辑，如农业等。

风险提示：1. 经济下行风险加剧；2. 美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3. 宏观政策力度不及预期