目前国内经济基本面一般，但流动性相对宽松，预计未来市场偏震荡上行走势。本轮反弹的原因主要是经济修复的预期，国内经济已从谷底逐步恢复，而美债10.年收益率已达3.5%，上行概率不高，市场对于美国流动性收缩也已反映 。我们认为国内经济在二季度是相对较差的，三季度在“自然回补”+政策主动的双重发力下，整体经济有望逐步恢复，预计会达到疫情前的70-80%。现基建已逐步发力，但受疫情影响，消费和服务仍然偏弱，经济恢复动能较为缓慢，四季度情况还需保持观察。
海外方面，市场对美国经济衰退有预期，如美国确实出现衰退，会影响外部需求，进而影响出口相关企业和公司，但对国内整体影响不大。
2、市场从结构性分化逐步回归均衡
本轮反弹，光伏、新能源表现强势，其本身行业景气度高继而导致目前估值偏贵，而消费、金融反弹偏弱，是预期经济没有修复，经济分化导致股市结构性分化。如三季度经济能够企稳反弹，与经济强相关的资产消费、金融会有估值修复，行情也会逐步均衡，但预计景气度高的新能源仍会是主流赛道。
1）光伏：俄乌地缘冲突导致全球能源价格过高，促使全球各国都在不断安装光伏，进而使得需求超预期，预计每年保持30-40%盈利增长。2）新能源车：石油价格高涨叠加购置税减免政策，推动新能源车销量上升。企业品牌重塑或者新技术发展可能带来更大的机会，预计未来更多是行业景气度增长（beta）+行业结构性变化（alpha）共同带来收益。3）消费：目前估值较低，后期大概率有所恢复，但在经济弱复苏的背景下，弹性不是很强。4）军工：景气度持平，其需求都是有计划的，未来行业增速锁定，每年预计30-40%增长。5）半导体：今年以来表现较差，消费趋弱导致手机进入去库存阶段，短期仍有压力。预计四季度可能会有机会，基本面在经历去库存后也会有所调整。6）互联网：行业政策已出现拐点，但缺乏全面性机会。部分巨头去年由于自身业务发展放缓导致盈利不佳，若企业自身发展不错遇到政策发生拐点时其盈利增速会有修复，性价比可接受。7）医药：带量采购影响较大，政策上根本性改变的可能性偏低。8）养殖：目前处于周期底部的左侧区间且停留时间较长。由于去产能的提前结束，预期反转的时点还未到，股价在区间来回震荡，预计商品价格明年才会回升。
当前市场处于经济弱复苏，流动性相对宽松的情况，行情的结构性表现非常明显。相比市场及行业的贝塔，我们的投资更看重公司的持续阿尔法能力和估值。这也是本次市场反弹，但组合的弹性表现不是特别强的主要原因。我目前也在动态调整仓位，一方面希望组合增加一些弹性，能够保持与市场的节奏和趋势基本一致，另一方面，也希望保持组合内具体品种的投资性价比。
