哪些基金即便深套，也值得继续持有？

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权益基金的最大回撤经常都与A股市场曾经度过的“严冬”有关：比如2008年金融危机，偏股混合型基金指数最大回撤56%，2015年“疯牛”后股灾，偏股混合型基金指数最大回撤43%、18年贸易战+去杠杆，偏股混合型基金指数最大回撤27%。（数据来源：Wind）

市场风格对于基金的阶段性表现至关重要，而市场风格就是资金的偏好。

比如说，2016年10月到2017年底，市场并未发生系统性风险，偏股混合型基金指数上涨14个点。

但当时资金偏好的是白马蓝筹，大盘价值型基金业绩抢眼，而小盘成长指数却下跌15个点，由于风格不占优，当时选股主要集中在小盘成长领域的基金净值回撤较深。（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind）

过去这些年，其实很多行业都并非坦途。

2011 年动车事故、2012 年底“八项规定”、2018 年医药集采和长生生物事件、2021年平台经济强监管，曾分别引致高铁、白酒、医药、互联网板块股价大跌，迎来至暗时刻。

2020年新冠疫情黑天鹅突然降临，且近两年常态下反复，消费者服务相关行业比如院线、航空、旅游、酒店、机场、餐饮等板块中部分企业的正常营业也会受到影响，从而导致业绩阶段性表现不佳。

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今年很多基金表现不佳都是由于市场深度调整带来的普跌，当内外部复杂的负面因素交织，投资者情绪较为悲观，好的个股会被错杀，导致相关基金受到拖累。

但是随着存在于市场中负面因素逐渐解开，投资者情绪也会在犹疑中转向乐观，优秀的基金都能重振雄风，跟随市场水涨船高，四月底以来的市场反弹就是由于部分负面因素边际好转。

近20年来，市场风格也就是资金的偏好在大/中/小盘和成长/价值风格间来回切换，不会一直偏好一种风格。

对经济、产业趋势的前景和信心是影响大盘/小盘风格的重要因素，经济所处阶段与流动性宽松程度是影响价值/成长风格的重要因素。

但是，风格之间并无优劣之分，因为风格切换造成的短期业绩差异在长期可能会逐渐收窄，最终收益水平也有望趋于一致。

比如2006年以来价值和成长风格相对沪深300的累计收益如下：

只要基金经理能够坚持自己的选股风格，并且持有风格中优质、盈利能力强的个股，都有可能会等到“风”来，得到资金的偏爱，而且研究表明稳定风格基金胜率高于风格漂移的基金。

以史为鉴，曾经遭遇强监管的高铁、白酒、医药等行业后来又是如何迎来价值回归的呢，一般的演绎方式都是“突发事件-改革或政策密集出台-相关行业股价下行-新监管框架构建-股价构筑底部” （来源：东吴证券）。

监管主体部分完成或政策转向后，行情在犹疑中前行，在观望中爆发，逐步突破前高并迎来大级别的行情，给如今政策回暖的港股互联网提供了一个很好的示范。

如果能够了解产业的生命周期，就能够享受渗透率快速抬升所带来的增长红利。

一般而言，渗透率从10%增长到60%的阶段，是技术/创新的爆发期，也是赛道投资的黄金期，可以形成“一超多强、以点带面”的效果。（数据来源：招商策略）

比如新能源车，据国内乘用车行业的最新数据，到2022年5月底，国内新能源汽车渗透率达到26%，较2020年5.8%的渗透率提升明显，新能源车板块从2020年至今也上涨153%，为广大投资者带来了丰厚的收益。（数据来源：Wind）

未来，在新能源车渗透率高速提升的过程中，板块的投资机会依旧拥有无穷的想象空间。

资金永远都是追求利益的，大家都想要买的便宜且买到好物，也就是买的性价比高。

当某些板块高位拥挤，安全边际没那么高了，部分资金或许就会想去寻找“估值洼地”，寻找看起来更安全且也很优秀的板块，这些板块就有望底部反转，迎来突破。

比如此轮市场反弹中依次补涨的消费、医药等板块，就是这个逻辑，只要估值足够合理且基本面优秀，都有望获得资金的关注，尤其是顺应消费升级、能源升级、科技升级大趋势的板块。

以猪周期为例，“生猪养殖”板块可以说是一个“空间确定，时间不确定”的投资机会，大家公认的是主升浪一定会来，分歧的是主升浪何时会来。

一般而言，在每轮猪周期内，生猪养殖板块会经历两轮典型的上涨阶段。

但是根据挖掘基的观察，身边每个做猪周期的朋友逻辑都不一样，预期也不一样，抢跑的时点也不一样，所以板块投资复杂性还是较高的，选择关注生猪机会的周期类主动基金胜率更高。

拿旅游板块来讲，板块的跌跌不休主要是受疫情黑天鹅的钳制。

但是伴随着新冠特效药研发推进、新冠疫苗接种的进一步推进与防疫体系的成熟化，国内外出行有望恢复。

同时，疫情以来，国内相继颁布旅游行业高质量发展及扶持政策，困境反转逻辑中孕育新机会，后续随着“黑天鹅”飞走或得到妥善控制，优质标的有望在业绩催化之下继续前行。

对于主动管理的权益型基金而言，我们不应该过分关注基金的短期业绩，基金经理的长期投资水平，才是基民应该关注的安全边际。

一个重要的参考指标，就是基金的阿尔法，阿尔法系数越大，通常说明基金经理的选股能力越强。

阿尔法系数在基金评价机构——晨星中国官网，输入基金代码就可以查询。比如说下图这只基金，相对于业绩基准的阿尔法系数就是36.11%，也就是基金经理相对于基准实现的“超额收益”。

（来源：晨星中国官网）

如果你持有的基金和上图一样，相对于基准指数和同类平均都可以取得正的阿尔法系数，那么即便不满足上述业绩“爆发”的任何一个条件，你也无需担忧，坚定持有，相信基金经理调仓和选股的能力助你超越市场，在中长期获得较好的收益。