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猪周期风暴又起？平衡多面手张亮重仓猪周期的故事...

2022-07-07 16:09
2018年8月，一场迅猛的风暴开始席卷十数亿中国人的餐桌。
非洲猪瘟传入中国，多个省份出现病例。
一旦有猪感染，两三公里内的猪都要被捕杀，生猪数量急剧下滑。
这让本以为已经跌到了谷底的猪周期，雪上加霜。
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2019年春节前，曾经的养猪第一股发布业绩预告修正公告，表示由于资金紧张，饲料供应不及时，把猪饿死了。
整个生猪养殖行业都陷入了危机。
一方面专业投资人都知道，猪周期底部值得投资；
但另一方面，没有人能知道，等到风来了，猪还在不在？
事后我们知道，当大部分人还沉浸在悲观的氛围里，当时新上任的华安国企改革基金经理张亮，在这一刻扣下了扳机，重仓持有直到这一轮的高点，这笔投资为他带来了数倍回报。（数据来源：基金定期报告）
他到底为什么敢下重注？
有什么别人不知道的投资秘诀？
在复盘张亮的投资之前，我们先简单解释什么是猪周期？
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   什么是猪周期？

作为大众餐盘上不可或缺的佳肴，猪肉是十足的刚需，但猪肉价格一直在波动。
当猪肉价格下降到一定程度的时候，养猪的人没钱赚，甚至养得多亏得多，就会关门大吉。
这时候生猪供应减少，猪肉价格开始反弹，养猪又开始能赚钱了。
有利可图，养殖户又回来了，随后生猪供应增加，猪肉价格又会下跌。
这个周而复始的过程，就是猪周期，一般3-4年就会来一次。
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而那一轮猪周期从2016年开始下行，猪肉价格从30元一路下降，到2018年中已经腰斩，而这时候又爆发了视频开头提到的“黑天鹅”事件、非洲猪瘟、再叠加环保政策、跨省禁运等等，进一步加剧了生猪供应的短缺。
猪周期变成了超级猪周期。
为了防止非洲猪瘟蔓延，各大养猪公司都严防死守，外人连半根猪毛都见不着。于是各种小道消息漫天飞舞，让人分不清虚假与真实。
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   如何抓住猪周期的拐点？ 

当我们问到张亮为什么敢在2019年初果断下手，他给了个不同的视角。
在张亮的投资框架里，生猪养殖行业这一轮的供给侧改革，非常符合他困境反转、逆向投资框架。困境反转，找到困境不难，难的是能不能反转，什么时候能反转。
尤其是养猪行业，猪舍、饲料、人工、疫苗、育种、污染治理等等，事情多、耗资大、对资金周转的能力要求极高。
连首富都抱怨过，养猪场比五星级酒店都要贵。
再加上当时猪肉价格低，猪瘟蔓延快，企业想融资都不容易。当时一家猪企2016年发债利率不到4%，到2018年下半年，给出7%的利率也很难借到钱。
整个养猪行业岌岌可危。
但事情在2019年出现了转机。
当时那家公司成功把没有抵押物的专项债卖给了银行。
张亮敏锐捕捉到了宏观环境和行业发展的拐点。
对于猪企来说，拿到融资也意味着解除了生存危机，最坏的情况可能已经过去。
消息发布后，张亮就开始大幅买入生猪养殖行业。
随后几个月，养猪板块大幅反弹，但是投资不是一蹴而就的事情，产业的变化，股价的回调，都会造成干扰、犹豫甚至动摇。
到2019年中，养猪板块有点涨不动了。
这是顶部了吗？
还能涨多少？
会一路回调吗？
翻看当时的两份会议纪要，里面清晰地记录着张亮的观点：

“按照周期股的操作逻辑，当猪价涨到比较高的时候应该是要卖了，所以最近抛压和换手都较大，但我认为养殖不是简单的周期行情，还有龙头市占率扩张的逻辑在里面，我是看好一到两年的行情的。”（20190620）

“生猪养殖的周期已经结束了，未来农业股表现主要是由业绩成长性来决定，超额收益在未来一段时间内可能相对一般，但明年可能会有比较好的表现。我认为龙头公司的业绩未来还是相对比较值得期待的，通过调研来看公司的业绩成长性、兑现可能是相对较大的。”（20190909）

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   “望远镜”和“显微镜”的   

  投资方法 

这些只言片语反映的就是张亮的2个投资工具：“望远镜”和“显微镜”。
所谓“望远镜”，就是要看到行业发展趋势、竞争格局的变化。后猪周期的主线是行业龙头的份额提升。2018年生猪养殖行业CR3（前三大公司的市场份额）不到6%，市场还是由散户主导，但随着养猪门槛（防疫、环保等要求）的提高，散户率先出清，养猪大厂优势进一步提高。
而“显微镜”，则需要深入到公司内部，看公司商业模式和内部治理。
比如猪企模式是直营（一体化）还是加盟（公司+农户）？内部文化是开拓进取还是躺在功劳簿上？
这些区别就会导致最终不同的结果，做得好的企业养猪成本更低，猪瘟防疫更好，也就更有投资价值。
而这一切最终体现在了，张亮为持有人赚取了更好的收益。
从抓住关键信息、逆势抄底，到运用“望远镜”找到行业发展趋势和“显微镜”筛选出行业竞争中的优胜者。
这就是张亮投资猪周期的故事。

风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。



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