城堡证券对话全球交易所掌舵人（一）：MEMX首席执行官Jonathan Kellner
2022-07-07 20:28
城堡证券（Citadel Securities）近期将陆续推出对话全球交易所掌舵人系列文章，通过采访各大交易所的领导者，详细介绍各个交易所的发展和独特魅力。本系列第一期，美国会员交易所（MEMX）首席执行官Jonathan Kellner与城堡证券全球业务开发主管Jamil Nazarali分享了MEMX的创立背景、技术应用及未来发展方向。Jamil Nazarali：对于不熟悉美国会员交易所（MEMX）的读者和观众，能否花30秒简单介绍一下?Jonathan Kellner：MEMX最初由九家金融机构联合成立，由于感到现有交易所还有可改进的空间，大家希望通过引入更多竞争及创新措施为投资者带来更高的回报。MEMX的一个独特之处在于它成立的目的，就是让多元化的投资者参与进来，给他们机会在创建此交易所的过程中充分表达各自的看法。Jamil Nazarali：目前已有超过15家股票交易所了，为什么我们还需要更多的竞争?Jonathan Kellner：虽然有超过15家交易所，可实际上大部分的交易仅在3个交易所集团内完成，所以虽然有很多交易所存在，但是由于交易所的碎片化，市场上并没有足够的竞争。那么从竞争的角度看这意味着什么呢？这意味着还可以通过很多领域改善投资者的收益，首先是通过技术进行创新。这并不意味着现有交易所不具备强大的技术水平，而是他们安于现状，没有充分利用最前沿的技术。此外，如果竞争不足，交易所在收费和定价方面也会缺乏压力。最后一点，可能也是最重要的一点，即所有的交易所或至少所有主要的交易所都是上市公司，他们需要关注股东利益，这无可厚非，但他们却因此忽略了对平台参与者和投资者需求的关注。MEMX成立的目的就是为投资者发声，确保我们推动市场结构向前发展，进而提高个人或机构投资者的收益。Jamil Nazarali：让我们深入探讨一下创新的部分。城堡证券是MEMX的创始股东之一，其投资的原因包括通过交易所管理运营风险的方式推动行业变革。能谈谈你们引入的创新措施以及在行业中所推动的变化吗?Jonathan Kellner：我们着重利用已有的现代技巧和科技赋能MEMX，使我们有机会确保自身的动态性、灵活性，并能及时响应投资者的需求。我认为我们在不少领域的进展已经能够使整个行业受益，并且在未来几年内将陆续涉及更多的领域。就运营风险而言，我们已着手并专注于带来更大的弹性和更多运营控制措施，以增强整个交易过程的稳定性。Jamil Nazarali：有几家交易所与MEMX几乎同时诞生。其中大多数都没有得到太多关注，但MEMX的市场份额于今年早些时候则达到了4%。你觉得背后的原因是什么，MEMX是如何取得这一进展的?Jonathan Kellner：我们成功的真正原因在于我们获得了整个行业的支持。另一方面要归功于我们所应用的技术。人们乐于尝试新平台，但如果你的响应速度不够快，交易量不够好，他们就不会再次选择这个平台。因此，我们的市场份额能在一年内从零逐步增长到4%，这不光印证了我们有承诺，我们的交易所也能同参与者产生共鸣。他们的订单得到了高质量的执行，所以他们愿意再次选择MEMX。Jamil Nazarali：市场结构是当前人们最关心的问题。美国证交会主席Gensler此前宣布美国股市结构即将发生变化。你认为市场结构调整最重要的三个方面是什么？Jonathan Kellner：我们已与美国证交会所有委员以及Gensler主席的团队进行了几次交流，就我们认为对市场有益的事进行了讨论。我们的关注点是自身能做什么：一方面是增加透明度；另一方面是提高报价质量，确保我们高度关注全国最佳买卖报价（NBBO）。交易的一切都是围绕着NBBO产生的。Jamil Nazarali：你此前致信美国联邦通信委员会（FCC），建议减小最小报价单位。在信中，你进行了非常有趣的分析，梳理了一家公司进行反向拆股的结果。能谈谈这个分析以及它与最小报价单位改革的相关性吗？Jonathan Kellner：我们关注的是受到最小报价限制的股票。这意味着它们的交易价差虽然只有一美分，可实际上它们希望有更窄的交易价差区间。但由于最小报价限制，做市商和市场参与者的报价不能低于一美分，股票交易只能以一美分的价差进行。此前我们对通用电气进行了反向拆股的分析。通用电气的股票受到最小报价的限制，并且希望能以低于一美分的差价进行交易。我们知道这一点，因为股票交易的差价一直限制在一美分，报价非常拥挤，排队很长。在拆股前，价差略高于7个基点。通用电气反向拆股后，目前的实际交易范围超过一美分，且有效价差缩小到2个基点以下。这为通用电气的投资者节省了不少资金。这是我们的一个重大发现。此外，我们还留意到，拆股前，通用电气47%的股票在场外交易。拆股后，该比例降至27%，这意味着我们确实加强了小额报价的交易。大多数交易都是小额报单达成，实际上，所有的交易都由小额报单驱动。Jamil Nazarali：我们来谈谈未来吧。MEMX接下来的目标是什么?Jonathan Kellner：我们想把股市中的做法输出到其他资产类别。首先是在期权市场中沿用我们的技术。正如我一开始所说的，我们建立了自己的技术，它不以计算为中心，而是以数据为中心，这让我们能够不断地评估新技术，并将它们整合到我们现有的平台上，且不需要两到三年的代码重写周期。这是我们会继续发力和成长的方向，以更积极地响应客户的需求，从而持续吸引更多的订单。MEMX的技术支持、灵活性和不断提高的订单执行质量为投资者创造了良好的交易体验。
