短期关注中报披露
上周A股整体震荡，沪深300下跌0.85%，创业板指上涨1.28%。在国内疫情反扑压力下，A股市场释放了一定调整压力。行业轮动较快，成长中的电力设备、军工，及消费板块中偏低位的农业和医药行业涨幅领先。
国内方面，6月CPI超预期达到2.5%，预计7-9月CPI持续回升，高点或将突破3%，下半年通胀面临能源价格传导、猪周期、低基数等压力，预计货币政策短期也不会过快转向，但总量大幅宽松也面临一定制约，需要兼顾更多因素。此外，7月4-8日连续5日投放30亿7天逆回购，共回笼流动性3850亿，季初市场流动性宽松，央行顺势回收流动性，释放央行主动额外多投放流动性的意愿可能有所下降，但目前阶段并不意味着货币政策转向。海外方面，6月美国新增非农就业人口37.2万，超出市场预期，美国劳动力市场表现依然强劲，或进一步支持美联储在7月份FOMC会议上继续加息75bp。
展望后市，国内经济仍延续疫后复苏，流动性环境保持宽松，相较海外的通胀压力带来货币政策收紧、经济衰退的担忧，A股或仍将保持韧性。当前国内可能短期没有明显利空，市场可能仍处于反弹区间，结构性机会依然较多，关注7月中报披露期对市场的节奏和结构的影响，以及7月政治局会议对下半年政策框架的定调。中期应关注，一是海外经济下半年经济放缓对国内需求的影响，以及欧债危机等尾部风险；二是国内经济下半年的修复节奏，内生性信用扩张信号的出现。可关注：1）成长中的高景气行业，电动车、绿电产业链；2）疫情后消费复苏：消费、酒店、航空等；3）CPI回升的提价逻辑，如农业、食品饮料等。
风险提示：
1）国内疫情反复；2）国内通胀水平超预期；3）海外经济衰退冲击国内需求
上周利空因素较多，央行每日30亿逆回购使得市场对政策收紧有所担忧，6月社融预期较好，叠加可能提前发行明年专项债，市场情绪谨慎，收益率有所上行。10Y国债/国开收益率分别上行1.3bp/2.7bp至2.84%/3.08%，10-1Y国债/国开利差下行1bp/2bp至88bp/103bp，曲线走平。国开税收利差上行，信用债收益率分化。
美国就业市场表现强劲，短期联储抗通胀意愿仍然较强，7月欧洲央行可能启动加息，海外紧缩步伐加快。国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基建开工好转，地产需求逐步改善，居民消费修复，信贷需求有所回暖。年内海外需求放缓，密切关注对出口的影响，同时在目前防疫政策下，消费修复进度仍然较慢，经济复苏整体较为缓慢。货币政策受到国内外多重约束，重心主要在于配合财政政策进行稳增长，随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归， 3季度利率债或面临调整压力，短期保持谨慎。
信用方面，资质方面仍保持谨慎，继续关注城投平台融资政策执行层面是否有放松、土地出让金下滑严重地区的土地市场修复情况以及地产销售修复的持续性和民企地产风险事件是否会继续发生（尤其7月海外债到期压力大）。
杠杆和久期方面，疫情缓解、政策加力下，国内经济将进一步修复，关注中短久期票息，狭义流动性逐步回归中性下，短端有较大调整压力，因此对短端加杠杆保持谨慎，等待资金中枢平稳后关注中短端的杠杆票息机会。
转债方面，短期关注转债中稳经济的相关板块如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，以及估值相对合理的高成长板块，自身固有周期的生猪养殖链机会等，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、随着缺芯状况改善和经济复苏下的汽车链的机会、随着海外锂供应增大而业绩修复的锂电板块。
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