大咖面对面｜权益风来 用绝对收益布局未来

本期大咖面对面，我们邀请到浦银安盛权益投资部的基金经理赵楠女士。

赵楠曾经在光大保德信基金担任研究员及投资经理，在2020年加盟浦银安盛基金，目前担任浦银安盛安和回报定开混合基金，浦银安盛安远回报一年持有期混合基金的基金经理。

今年年初到四月份，市场出现了三次下跌，主要归因于美国高通胀、俄乌冲突以及上海疫情的爆发。到了四月份，上海逐渐复工复产，市场开始修复。随着国家对于汽车、消费等方面的刺激政策出台，市场也出现了显著上涨的趋势。

一波行情从见底到反弹基本上是会经历三个底，即政策底，市场底和经济底。一般政策底会领先市场底，其实在上半年已经陆续出现，例如各种货币政策和财政政策，相关的领导讲话，召开各种重大会议强调稳经济的重要性，对汽车家电消费的刺激，等等。有了政策底，国民预期开始好转，四月底的时候市场底就出现了。随着经济的进一步修复，预期经济底可能会在今年的三季度触底反弹，可能往复苏趋势发展。中间或许有波动，但整个大趋势还是往复苏的方向。

对于企业发展，赵楠抱有乐观的态度。政策已经表明了稳定经济这个大方向，虽然现在仍担忧疫情的影响，但是常态化的核酸减少了更加长期封控的可能性，是让经济回归正轨的一条非常好的道路选择。五六月份开始，多项经济数据已经逐渐在修复的过程中。年初政策制定的5.5%经济增长的目标，还是有很大的可能性是可以实现的。我国的通胀水平，目前放眼全球来看还维持在一个较低的水平，所以制造业可以向全球继续输送价廉物美的商品，由此可见中国经济的韧性仍然很强。

从国民消费来看，中国有14亿左右人口，有全世界最大的中等收入人群，消费升级也一直在进行中。其他的发达经济体人均GDP达到2万美金左右的时候，最终消费支出占GDP的比重已经能达到75%左右；而我国现在人均GDP大概在1.2万美金左右，最终消费占GDP的比重仅在50%上下。消费率方面较大的提升空间，促使我们的GDP能够以每年个位数的速度在增长。另一方面，随着消费的占比不断地提升，内需的增长也十分迅速，这也可以成为经济发展的一个主导力量。

首先可以关注消费行业，包括高端消费、中端消费、低端消费。高端消费，如人们比较熟知的白酒市场，过去这些年整个消费升级也是非常明显的。低端消费也一直在升级的过程中，例如榨菜在过去几年也不断地升级。在赵楠看来，每一个阶层都在进行消费升级，其中能够挖掘的投资机会非常多。

另一方面可以关注国产化替代。以前公司采购倾向于一些外资的产品，质量不错、稳定性也好。但是近年很多公司开始打造一些国产品牌，因为国产品牌不仅质量升级，同时还有强大的成本控制能力，价格比外资品牌便宜约20%-30%。另外，国产品牌售后响应速度非常快，因此导致国产化替代方向非常明确。

当然还有比较火热的新能源，涉及能源长期转型的赛道有很多的机会。新能源车、光伏、氢能源等能源结构转型中，不可避免地带来储能需求的爆发。最近有新能源车企业宣布将推出人形机器人，赵楠认为这也是下一个很具有潜力的高增长领域。麦肯锡曾有研究表示，2030年全球将有8亿左右的工作岗位被自动化机器人替代，所以此类机器人的应用是一个中长期很重要的方向。

虽然目前市场呈现大幅上涨的趋势，但是牛市也不是一马平川的，中间也会有震荡和波动。因为市场大多数时候呈现出来都是震荡的走势，上涨之后市场更有可能走向一个分化，所以更考验对风格、板块以及个股选择的能力。

在赵楠看来，绝对收益产品大多时候都可以成为资产配置的重要方面。绝对收益由权益和固收组成，这两者存在跷跷板效应，如果股市向好，权益的部分可以继续博取一些收益，增强组合的弹性；当市场处于强势震荡的格局时，固收部分又体现出安全垫的作用，一定程度上有效缓冲组合的波动。由此可见，近期市场强势反弹之后是一个很好的布局绝对收益产品的时机，一方面对冲后续权益市场可能出现的波动，另一方面为权益部分挑选一些板块和个股来增加组合收益，有把握结构性机会的可能。

赵楠表示对于绝对收益产品的风险把控有一套内部的偏量化的方法，根据净值涨跌、回撤目标对大类资产配置进行动态的调整和跟踪，从而争取控制净值的波动与回撤。大类资产配置对于绝对收益产品是非常重要的，因为它决定了组合上涨时的弹性，以及下跌时的抗跌性。

数据来源：wind。