2022-07-21 13:01
Kristina Hooper
景顺集团
首席全球市场策略师
美国消费者物价指数（CPI）即将公布，预期整体CPI月增1.1%。1
这个数字十分惊人，上月CPI月增1%。倘若果真如此，股市将作何反应？我猜想，即使投资人最初反应负面，很快也将从容应对 ，原因有二：
首先，消费者对通胀升温十分“有感”，因此整体CPI的预期数据应属意料之内。纳入整体CPI的能源及食物价格，可能会影响消费者通胀预期。事实上，纽约联邦准备银行刚发布了最新的消费者预期调查结果，显示出消费者在短期内提高了通胀预期; 预计未来一年通胀将上升6.8%，高于先前的6.6%。2
其次，正如最近纽约联邦准备银行的调查中所见，更长期的通胀预期仍相对稳定。未来三年的消费者通胀预期已从上月的3.9%降低至3.6%。2 此外，债市的通胀预期已从前几个月达到周期高峰后大幅下滑。3
如前述，纽约联邦准备银行最近的调查指出，长期通胀预期大幅下降。我将另外参考密歇根大学信心指数是否也显示长期通胀预期有类似的下滑情况。
如美联储主席鲍威尔在上次联邦公开市场委员会（FOMC）记者会所述，美联储决定6月升息75个基点，而非50个基点，主要因为两个数据——通胀和通胀预期。因此，两者均至关重要，必须密切注意，有助于了解美联储未来的行动。
截至目前长期通胀预期似乎相对稳定，不过，我们仍须保持警惕。圣路易联邦准备银行总裁博拉德（James Bullard）此前便针对通胀与联准会提出呼吁：若联准会不采取可靠的行动，美国通胀预期可能会失控，也许进而导致高通胀的新体系出现和动荡的实质经济表现。4
博拉德指出，目前居高不下的通胀与温和许多的通胀预期之间存在了巨大分歧; 他建议此种分歧必须获得解决，否则通胀预期可能升得更高。4我们将密切关注通胀预期。
西方国家政府为了因应当前问题，目前正研拟新的重大干预措施，但可能会产生更多问题。
未来一个月内，其中两项措施也许会更加明确：G7国家拟对俄罗斯祭出油价上限制裁（ROC），以试图保护国内经济受能源价格飙涨的影响; 欧洲央行也在讨论一项反分裂（anti-fragmentation）工具，以遏制欧洲周边国家国债收益率上扬。
目前我们对于上述两项机制的详细细节所知甚少。然而，投资人应密切注意此类市场干预措施。复杂的时代难免需要复杂的措施，但这也意味着政府日益频繁利用原本相对自由的市场来达到政治和正常政策目标。我们必须谨记，这些机制可能会导致市场定价和资金流动的扭曲以及其他意想不到的后果，因此，细节事关重大 。
部分大型银行即将发布财报，各行业更有许多公司将于本月发布财报。
有鉴于投资人担忧获利衰退，我将密切注意未来的财测。目前尚未有太多公司下修获利，因此，我们希望聚焦企业在本月法说会所提供的前瞻指引。值得注意的是，我认为许多令人失望的获利表现已反映于股价上。
部分人士认为美国可能已陷入衰退。然而，近期发布的就业报告表现强劲，表示美国可能尚未接近衰退。由前美联储经济学家萨姆（Claudia Sahm）设计的萨姆规则衰退指标（Sahm Recession Indicator）是公认高度准确的衰退指标，主要依据失业率判定。
正如圣路易联邦准备银行所解释，当全国失业率三个月移动平均（U3）相对过去12个月低点上升0.50个百分点以上时，萨姆规则衰退指标便会发出进入衰退的讯号” 。5
美国失业率仍然很低，因此萨姆指标并未被触发。此外，近期的美国就业报告显示薪资增长缓慢，表示部分通胀压力正逐渐放缓。我们将密切注意此两项指标，以帮助判定美联储在今年最后一季的方向。
联准会是否真的会在7月再度升息75个基点，对此各界争论不休。抱持怀疑态度的人似乎与日俱增。然而，依我之见，7月升息75个基点已是既成事实，原因有二：
首先，美国经济仍相对强劲，尤其是劳动市场方面，因此足以承受如此大的升息幅度。
此外，6月FOMC会议记录为再度升息75个基点提供了深具说服力的理由：诸多与会者认为，委员会如今面临一个重大风险，倘若公众开始质疑委员会视需要调整政策立场的决心，高通胀可能会积重难返。6
我认为美联储现在必须维持鹰派立场，以便在9月评估情况，也许第4季会采取较不激烈的紧缩政策。
鲍里斯请辞下台后，许多人出场竞选下任首相。截至目前，此事对英国资产的影响微乎其微，然而，未来领导人的不确定性拖得越久，波动性便可能增加。尽管如此，我认为通胀、利率和成长前景更为重要。
中国6月财新服务业采购经理人指数（PMI）相较5月的41.4强劲反弹，上升至54.5，令人印象深刻。
中国经济显然受惠于疫情后的初步重启，不过，其国内确诊数略为上升，但在我看来，此种情况在解封时是可预期的。我们仍将密切关注健康和经济指标。
10年期美国公债殖利率最近的表现犹如“坐云霄飞车”，显现出美国公债的高度波动性。
过去几天，美国房贷利率大幅下降。此外，2年期和10年期国债收益率曲线数月来首次再度出现倒挂，尽管只是微幅倒挂，依然导致更多人忧心美国经济可能发生衰退。不过，我仍认为市场过度担忧美国经济衰退。我们将持续密切注意美国国债的表现，掌握其中可能发出的讯号。
日本6月服务业PMI为54.0，是自2013年以来扩张速度最快的一次。8
货币政策仍然深具支撑力度。然而，5月家庭支出较4月下滑了1.9%，同比下降0.5%。9
此外，若美国经济大幅放缓，我预期势必将对日本经济产生负面影响。我们将密切注意此点，我认为日本经济依然将表现强劲，但必定会有部分不利因素。
*由Arnab Das，Brian Levitt和Emma McHugh贡献
1）数据来源：彭博新闻社，《联准会准备迎接另一大重要的美国通胀数据：生态周》，2022年7月9日。
2）资料来源：纽约联邦准备银行消费者预期调查，2022年7月11日
3）数据来源：彭博社，截至2022年7月8日。
4）资料来源：圣路易联邦准备银行，《迈向通缩的第一步》，2022年6月1日。
5）数据来源：圣路易联邦准备银行。
6）资料来源：美联储、联邦公开市场委员会会议记录，2022年6月。
7）数据来源：彭博新闻社，《中国服务业复苏》。
8）数据来源：路透社，《PMI显示-日本服务业活动八年以来成长最快》，2022年7月2日。
9）资料来源：路透社，《芯片短缺重挫消费者，日本家庭支出再度下滑》，2022年7月7日。
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