资金延续宽松，央行少量投放。上周DR007运行区间为1.54~1.56%，R001运行区间为1.26~1.29%，资金利率持续保持低位。上周央行继续每天仅投放30亿逆回购，合计投放150亿逆回购，同时到期150亿，合计无净投放。上周五央行对1000亿到期的MLF进行等量续作，符合市场预期。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动了0/-3/-4/6bp至1.28/1.59/1.67/1.89。
表：资金利率变动情况
本周将有150亿逆回购到期。
利率债：利率债发行量回落，一级市场情绪改善。上周利率债发行量为4319亿，全口径净偿还399亿，到期量较大。分类型来看，国债发行2364亿，地方债发行569亿，政金债发行1385亿。上周地方债供给进度放缓，一级市场情绪较好，全场倍数水平总体环比回升，政金债中等期限倍数相对较高。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量回升，存单发行利率变动不一：上周同业存单发行量明显回升至4114亿，净偿还438亿。存单发行利率变动不一。具体来看，报告期内1M存单发行利率上行10bp至1.81，3M存单发行利率下行4bp至1.98，6M发行利率下行3bp至2.20。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M无发行，6M无发行；股份行3M发在1.80，6M发在2.01；城商行3M发在1.98，6M发在2.21；农商行3M发在2.05，6M发在2.18。
图：同业存单发行利率
债券市场全面走强。周一社融数据总量超预期，信贷结构均改善，但债市不跌反涨，利空出尽，220010下行2bp。周二，权益市场表现偏弱，220010下行1bp。周三，地产事件推升避险情绪，债市220010下行0.25bp。周四，地产风险事件仍然是债市关心的焦点，市场对经济甚至金融的担忧情绪升温，220010下行1.75bp。周五MLF等量平价续作符合市场预期，6月经济数据出读数尚可，但市场反应有限，债市震荡走强，220010下行0.25bp。全周来看，10年国债活跃券220010累计下行5.25bp至2.785,10年国开活跃券220210累计下行3.25bp至3.0525。
图：利率债收益率周度变化/利率债走势
报告期内利率债收益率曲线总体大幅下行；国债1Y/5Y/10Y估值收益率下行7.5/9.4/5.3bp至1.88/2.58/2.786；国开1Y/5Y/10Y估值收益率下行了5.9/9.2/3.0bp至1.99/2.76/3.053。10Y国开隐含税率上升至8.77%。
期限利差：报告期内收益率曲线总体走阔，10-1利差小幅扩大至90bp，处于近6年多的96%分位数；小区间利差变化中，3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y分别变动-2.6/0.7/2.6/1.5，目前分别处于99%/76%/74%/48%分位数。
图：利率债利差分析
上周权益市场总体震荡下跌，上证综指下跌3.81%，创业板指下跌2.03%。具体行业表现上，涨幅较大的行业是电力设备和通信；领跌的行业是银行、地产和有色金属。中证转债下跌0.79%。
图：转债、权益指数走势
上周新发可转债为拓普转债，规模25亿，评级AA+/AA+，正股拓普集团，所属行业为汽车。
二级市场：
报告期内领涨转债为祥鑫转债（26.6%）、斯莱转债（18.5%）、鹏辉转债（17.5%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：盘龙转债、鹏辉转债和祥鑫转债交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率上行至55.1%，加权口径的转股溢价率上行3.29%至44.5%，同时加权平价下跌2.15元，正股下跌2.34%。故报告期内转债正股跌幅较大，但估值进一步扩张，市场情绪仍有韧性。算术平均纯债溢价率下行2.6%至55.03%，而加权口径纯债溢价率下行1.55%至24.6%。
1.美债：
10Y美债收益率上周下行16bp至2.93%，中债收益率下行5bp至2.79%，中美利差倒挂程度缩小至-14bp。
2.汇率：
报告期离岸人民币汇率总体震荡贬值（6.7588），美元指数再度震荡上行至107.98。
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