英大基金固收市场周评：债市多头情绪调动，资金面继续维持偏松

利率债方面，债市利好因素有所增多，包括资金面持续宽松、总理强调不搞大刺激、海外衰退预期升温等，但收益率经过上周大幅下行后，本周市场情绪转向谨慎。全周来看，央行在周一和周二分别开展了120亿元和70亿元逆回购操作，此后三个交易日开展30亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放130亿元。资金方面，DR007运行在1.48-1.60%的范围，R001运行在1.27-1.36%的范围，资金利率整体维持在低位。受缴税走款影响，周一资金利率小幅收敛，然后呈现逐日回落态势。单周10Y国债活跃券累计下行0.25bp，10Y国开活跃券累计下行1bp。

信用债方面，上周主要信用债品种共发行2322.7亿元，到期2808.4亿元，净供给-485.6亿元，较前周的-68.56亿元进一步减少。二级市场方面，交投减少，收益率震荡为主。活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主，成交期限多在1-3年。

可转债方面，上周中证转债指数上涨0.56%，日均成交量（含EB）1144亿元，环比上涨18 %，同期沪深300下跌0.24%、创业板下跌0.8%、上证50涨0.32%。转债估值下跌，纯债溢价率下跌。

预计利率债仍将延续箱体震荡模式：一方面，7-9 月低基数效应显现，经济读数有望从环比改善到同比改善，这决定了利率趋势难下；另一方面，在经济没有大幅改善的基础上，货币政策宽松取向并未改变，只是从疫情背景下的危机模式回到正常宽松模式，以继续支持经济疫后复苏，在资金利率向政策利率回归斜率保持平缓的前提下，利率调整幅度也会比较温和。至于长端利率是否会回升并突破年内高点，则需关注经济回暖斜率。总体来看，“经济回升”这一逻辑在5、6月份无法证伪，7月将是检验经济真正成色的第一个月，经济环比动能的回升可持续性值得关注。

信用债方面，资金面持续超预期宽松，杠杆套息策略仍然是收益较为确定的策略，房地产行业风险得到实质改善之前对信用下沉策略依然保持谨慎。

本周重要数据：中国7月制造业PMI。