核心要点
1. 明达资产一直以来坚守“坚持中高仓位，追求长期复利”的风格。
2. 五大板块均衡配置，适时侧重：大消费、大健康、大金融、TMT、先进制造。平衡价值与成长，攻守兼备。
3. 在投资上，想穿越经济周期是非常困难的，但是产业发展给了我们方向和跨度，沿着产业的大方向去做投资，才能守得住。这里最大的启示是，长期主义才能穿越周期。
4. 中国需要利用好这次的市场化经济结构转型，我们预计国家下半年也会有更多相应的举措出台，来改变当前疫情产生的困惑和整个经济结构，并强化对于消费的拉动。
5. 符合时代特征的企业都可以不同程度的获取时代红利，反之则成为普通企业或者在下一个时代归于平庸。
6. 伟大的投资就是寻找这些符合时代特征的企业并长期持有。
7. 不管市场震荡与否，我们始终在进行深度调研，相信调研的公司里会有未来行业中的细分龙头，下半年可能会独立于市场，取得超额收益。
8. 坚持从产业的眼光探寻资本市场的价值，相对长期持有卓越的、最有潜力的领袖型企业，分享企业持续成长带来的高收益。
以上，是近日在明达资产2022年二季度投资者交流会上，董事长兼基金经理刘明达和基金经理兼研究总监樊学栋为投资人分享有关市场回顾与展望、投资策略及重点研究领域的观点。
现在，我们整理成交流会议纪要干货集锦，分享给大家。
坚守积极价值投资理念，平衡价值与成长
1. 明达资产一直以来坚持中高仓位，原因在于三点：一、与市场上的绝大多数投资机构一样，我们都不具备判断短期波段的能力，或者说不具备长期精准择时的能力；二、择时能力更多是对产品短期业绩的影响较明显，而决定产品长期业绩是否优秀的因素是选股能力；三、投资是认知的变现，是一个漫长的过程，需要投入大量资金和时间，但不能指望空仓或者低仓位就能最大化变现你的认知。
2. 坚守积极价值投资理念，通过自上而下与自下而上相结合精选龙头企业，分享企业持续成长带来的收益。
3. 五大板块均衡配置，适时侧重：大消费、大健康、大金融、TMT、先进制造。平衡价值与成长，攻守兼备。在“攻”方面，强调“积极价值”，如TMT、先进制造板块等；在“守”方面，投资价值股，以大消费、大金融板块为主，如低估值的金融股，及强现金流、宽护城河、高成长性的消费龙头企业。当前，大消费和先进制造板块仓位相对略重。公司类型以低估值和高派息的龙头企业为重点。
逃不开的经济周期，用长期主义穿越
4. 在指数震荡，板块轮替下重点关注国内外两大问题：美国的通胀和国内的稳增长。
5. 从国内政策对就业的解决情况，到宏观经济引导的复苏，目前我们判断为弱复苏阶段。
6. 在投资上，想穿越经济周期是非常困难的，但是产业发展给了我们一个方向。从产业的视角去观察，在大时代浪潮孕育和壮大的产业，事实上穿越了许多轮的经济周期。
7. 首先，我们需确认目前是处于周期里的什么阶段。据我们统计分析发现，改革开放后的中国，大约10年一个阶段，相当于存在10年为期的朱格拉中周期，周期也存在相应的主线：从1978年到1990年主要是改革开放；1990年到2000年快速发展市场经济；2000年到2004年基本上是全球化不断迈进的时间段；2014年到2022年，从供给侧结构改革开始，一直到现在可以说是改革与蓄力。
8. 短周期来说，我们处于3年基钦周期的起点；中周期来说，我们处于上下10年朱格拉周期交替的阶段。在这个阶段，由于各自风险偏好的差别，预期的混乱就来自于对中周期复苏斜率的认知差异。
9. 30年以上周期的四次工业革命分别经历蒸汽时代、电气时代、科技时代、互联网时代，这些产业方向在长周期实现了穿越。10年为周期分别对应：各类动力和机器产业，各类发电机和电动机产业，信息技术、空间技术、核能和生物技术等产业，互联网产业化、工业智能化、工业一体化等产业。
10. 从产业的角度理解周期便有了方向和跨度，沿着产业的大方向去做投资，才能守得住。这里最大的启示是，长期主义才能穿越周期。
11. 经典投资中的长期主义，穿越周期且给投资者带来丰厚的回报。以微软、苹果、英伟达为例，在1986-2021年，35年时间里累积带来了数万倍的投资回报，年化46%。按照产业变迁的三个连续阶段划分来看，微软在1986-2000年、苹果在2001-2015年、英伟达在2016-2021年的年化回报分别达到47%、35%和83%。但是在这30多年里，基钦周期超过10次，朱格拉周期发生了3次。
12. 如果从当前来看，30年以上的周期很可能是清洁能源时代，如果从10年的周期来看，分别对应清洁化、智能化、万物互联、消费升级等产业方向，以3年周期来看，分别对应了以汽车、通讯与交互、消费品、健康品等为代表的细分行业和企业。
13. 中国需要利用好这次的市场化经济结构转型，我们预计国家下半年也会有更多相应的举措出台，来改变当前疫情产生的困惑和整个经济结构，并强化对于消费的拉动。
每个企业都是时代的企业
14. 符合时代特征，企业都可以不同程度的获取时代红利，反之则成为普通企业或者在下一个时代归于平庸。
15. 例如PC时代的微软、英特尔、诺基亚和摩托罗拉、思科，在移动互联网时代分别被高通、苹果、华为超越和替代。
16. 可口可乐在1990-1998年的10年上涨10倍，之后十年股价几乎停滞，星巴克1993-2006年10年上涨15倍，之后三年几乎未涨。
17. 在时代赋予消费品全球化的机遇时，企业迅速穿越周期，一旦时代特征减弱，企业需要迅速转为向管理要红利的阶段，企业的成长和股价的表现趋于稳定。但要抓住时代的企业，需要长期主义。
18. 从国内来看，2013年之前的“五朵金花：钢铁、汽车、石化、能源电力、金融”、2013年之后的移动互联网、2019年之后的清洁能源都是分享时代的红利。这也是我们把先进制造业、大消费、大健康、TMT、大金融作为重点的原因，这些领域仍然是这个时代的需求，也符合中周期和长周期的特征。
19. 伟大的投资就是寻找这些符合时代特征的企业并长期持有。
20. 不管市场震荡与否，我们始终在进行深度调研，相信调研的公司里会有未来行业中的细分龙头，下半年可能会独立于市场，取得超额收益。
21. 坚持从产业的眼光探寻资本市场的价值，相对长期持有卓越的、最有潜力的领袖型企业，分享企业持续成长带来的高收益。特别是在当前周期更迭的过程中，更加需要长期的眼光、坚持理念才能度过周期，获得收益。
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供明达资产的专业投资者参考。若您并非明达资产客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本文不构成向任何人认购基金产品的建议或邀请，也不构成推荐某一股票的投资建议。历史业绩不代表未来，投资有风险。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
2022-07-28 19: 15
2022-07-28 18: 51
2022-07-28 18: 37
2022-07-28 18: 36
2022-07-28 18: 36
2022-07-28 18: 35