节选自广发稳健增长开放式证券投资基金

2022年二季报

刘格菘

广发基金副总经理、高级董事总经理

联席投资总监、成长投资部总经理 

受疫情散发、海外局部战争局势持续、美联储加息预期等多重因素影响，2022年二季度A股市场经历了较大波动，光伏、新能源汽车、电子等为代表的高端制造方向波动率超过了其他类型的资产。

受市场整体走势的影响，本基金的净值也出现了过往历史中较大的波动。

从5月初以来市场的走势判断，预期最悲观的阶段可能已经结束，系统性风险或已得到充分释放，基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心，下半年资本市场或有可能呈现结构性行情丰富多彩的局面。

尽管5月份以来的基金净值反弹幅度较高，但我们本不希望以高波动率为代价获得预期回报。

我们认为，二季度科技创新、高端制造方向的资产波动率超过其他资产背后的原因主要体现在两方面：

一方面是高端制造类资产过去两年获得了较高的回报，二是在大部分市场参与者的资产选择中，高端制造资产与传统“核心资产”可能还有差异。

资产价格的波动性来自阶段性业绩的波动与估值的波动，预期的分化是估值波动的来源，基本面的趋势力量也会通过影响预期从而影响估值。

因此，从长周期看，基本面的趋势是决定资产价格的核心因素。随着基本面的趋势力量成为资产定价的核心，下半年市场整体波动率可能会回到历史正常区间水平。

投资中最大的贝塔来自于时代背景，过去的互联网浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的优秀企业。未来的科技创新、高端制造能否带来新的时代浪潮，取决于我们国家能否真正进入创新引领经济发展的新阶段。

在二季度的市场波动中，本基金的持仓结构并没有进行大幅调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。

从均值回归的角度，对上涨幅度较大的资产兑现收益或许是正确的做法，卖出上涨幅度较大的资产换成跌幅较大或者涨幅较小的资产，“损有余补不足”才是普遍的规律。

但如果我们把视角贴近微观产业链会发现，经济领域的普遍规律实际上是“马太效应”，强者恒强、优胜劣汰。

从长周期角度看，我对基金配置的资产充满信心，请基金持有人也能从长周期的视角进行投资，和我们一起投资中国比较优势企业，以期获得更好的长期回报。

节选自广发行业严选三年持有期混合型

证券投资基金2022年二季报

陈少平

二季度，A股市场的走势与国内经济走势基本一致，4月份全面调整，但在5、6月逐步反弹。

引领本轮反弹的是部分持续维持高景气且受政策支持的先进制造业，如军工、光伏、新能源车等，以及一度同时受成本端、需求端、生产端多方冲击而调整幅度较大的汽车及零部件、电子、机械等。

报告期内，面对疫情的巨大冲击和市场的大幅波动，本基金坚持原有的组合管理方式和相对中性、适度分散的原则，期间仓位小幅波动，在电力设备方面，增持了光伏和储能，减持了风电；

在汽车方面，增持了零部件，减持了整车；

在电子方面，增持汽车电子相关的PCB标的，减持了半导体；行业配置并未大幅调整。

交易策略上，保持定力、相机抉择，平衡好顺势而为与适度逆向。

05.

本基金二季度主要在新能源、半导体、通信等先进制造业板块，白酒、CXO等消费医药板块和银行、建筑建材等稳增长受益板块进行了相对均衡的配置，随着宏观环境的改善和市场反弹，逐步在光伏、电动车等高景气成长方向提升了仓位。

展望三季度，我们认为国内宏观环境处于政策继续宽松和经济温和复苏的阶段，在稳增长政策发力的支持下，国内经济数据环比继续改善是大概率事件，而海外交易衰退降低了美债利率和大宗商品价格进一步负面冲击的可能，A股市场整体仍处在相对有利的环境之中。

我们计划继续在符合中国经济长期转型趋势、行业长期空间大、短期需求和景气度较高、政策友好同时估值合理的方向上，如光伏、电动车、半导体、汽车及零部件及消费的一些细分行业，选择具有长期竞争优势的优秀公司进行重点持续关注，同时根据宏观经济预期、细分行业景气度变化和重点公司中期业绩动态调整组合，力争在中长期为持有人取得更好的净值表现。

节选自广发核心优选六个月持有期混合型

基金中基金（FOF）2022年二季报

报告期内，本基金下调了股票仓位，降低了美股的持仓比例，配置上主要集中在全球龙头科技股、美国和中国新能源车行业、人工智能芯片、晶圆代工、云计算等方向。

具体投资逻辑在于：第一，新能源车与智能汽车方面，我们认为智能汽车会在未来十年成为全球科技产业的领头羊，全球新能源车产业链在中国助力下快速发展，部分制造环节的成本快速下降，龙头公司受益于这轮成本优势，利润大幅增长，估值相比于中国国内的新能源车整车公司极具优势。

同时由于电动化的未来是智能化，利用自动驾驶技术可以让人工智能快速升级，随着人工智能的升级，新能源车公司可能会以人工智能作为第二增长曲线迭代出新的产品，也许在不久的将来我们可以看到划时代的人形机器人面世。

我们非常看好全球的新能源车和智能汽车产业，因为这是人类劳动生产率提升的一个重要的表现，技术升级是穿越经济周期并且跨越衰退的必要条件，我们会长期关注这个行业。

第二，我们将重点关注中国新能源产业，中国的光伏和新能源车产业链都极具全球竞争力，未来这两个产业会持续快速发展。

第三，人工智能方面，如果未来人工智能普及，芯片行业包括晶圆代工、人工智能芯片设计将会是一个长期向上的行业，虽然由于经济周期的波动，这些公司的短期业绩和估值受到影响，但是我们会在未来择机增持。

展望未来，我们认为美国作为全球最后一个进入衰退的大国经济体，美联储的缩表和加息会加快美国经济衰退的速度。

我们认为这轮美国紧缩周期的结束会比我们当前预期要早，预计明年一季度美国就会结束紧缩周期，届时全球优质龙头科技股的估值就会快速恢复，我们会在三季度密切关注科技行业如新能源车、人工智能、云计算、芯片等行业的配置窗口。

同时，我们认为经历疫情后，中国经济会迎来复苏，全球供应链得到缓解，中国制造业企业会迎来进一步的市场份额扩张，特别是中国的新能源产业，在全球来看优势已经非常明显，未来还有非常大的成长空间。

证券投资基金（QDII）2022年二季报

09.

王明旭 

2022年二季报

10.

郑澄然

广发基金成长投资部基金经理

2022年上半年整个市场波动相对比较大，以新能源、半导体、军工为代表的成长赛道开年以来跌幅比较大，“五一”以后，汽车、新能源等新兴赛道有比较强势的反弹。

造成年初以来到4月份市场下跌的原因有三个方面：

5月份市场反弹，一是由于国内疫情形势有所好转，二是由于政策层面出台了以汽车购置税减免为代表的一系列产业刺激政策。

二季度我们整体延续了光伏板块的重点仓位配置，优化了板块内结构，更加聚焦在光伏中下游。

同时，对于疫情复苏带来的修复机会，我们选择了部分优质消费医疗标的进行配置。

站在当前时间节点，从前段所述导致市场下跌的三个因素出发，展望后市：利率方面，我们判断美股的加息周期在明年或将结束，整体维持相对宽松的预期。

上游大宗商品的涨价对下游、中游盈利的压缩方面，上游周期品的盈利到了非常高的状态，往后看，我们预期下半年到明年或将进入回落的过程，这有利于中游制造、下游需求的释放。

看三季度往后到明年，我们认为成长股会面临比较宽松的环境，即流动性比较宽松，上游价格拐点性向下会带来盈利的修复，比较适合成长股投资。

疫情和俄乌战争的演变方面，比较难判断，但更多是短期困扰，对长期趋势不会有太大影响。

11.

二季度是市场波动比较大的一个季度，前半段延续了一季度的下跌趋势，后半程则出现了较为明显的反弹。

报告期内，本基金增持了眼科、牙科、医美等消费医疗标的，我们认为，随着政策影响趋缓和疫情逐渐缓解，消费医疗的投资价值较为明确。

我们认为，市场在持续下跌的过程中，许多优质公司的估值已相对较低，性价比也较为突出，尽管股价上涨的催化需要一定的偶然因素，但从赔率角度而言已足够划算，拉长来看，上涨的概率也很大。

一些优质公司虽然目前面临的风险因素尚未完全消除，但是股价对局部利空已不太敏感，而对利好反应较为正面。我们认为，这是这类公司股价处于底部区域的重要信号之一。

企业的经营能力是我们最为看重的要素，当然，政策扰动和景气度变化等外部因素也是影响企业发展和股价波动的关键变量。

然而，我们往往只能把握企业自身的经营能力，而对政策等外部因素的节奏难以做出精准判断。

因此，在构建投资组合的过程中，我们仍然会更多着眼于企业本身，长期投资优质企业，以期获取长期回报。

节选自广发医疗保健股票型证券投资基金

2022年二季报

节选自广发优企精选灵活配置混合型证券投资基金

2022年二季报

林英睿

广发基金价值投资部基金经理 

仅仅两个月的时间，不同风格选手的收益差距达到了50%以上。

如此迅速且剧烈的情绪起伏，即使在波动率较大的A股历史上，也屈指可数。

由于本基金只在四月末做了一点加仓，并且基本都还是暴露在低估值方向，所以在五六月的成长大反攻中，我们又扮演了旁观者的角色，进入了之前跟投资者描述过的“市场嗷嗷上涨，我们四平八稳”的状态。

虽然可以用疫情、流动性等因素去展开解释，但实事求是地讲，对于这种小样本案例，我们其实不太理解且大为震撼。

“昨日之深渊，今日之浅谈”是价值投资者的常态，但真正和深渊互相凝视的时候，内心难免还是会产生涟漪。但焦虑和彷徨并不可怕，他们往往是框架新一轮优化与迭代的起点。

展望下半年，我们之前的两条思考基线并没有太大变化：

一是海外经济体想要正常进入经济衰退周期不容易，本轮的“胀”是十多年来各种政策和突发事件叠加的结果；

二是国内疫情负面影响逐渐消退，经济周期从衰退走向复苏是大势所趋。展望未来，无论海内外经济体，是否发生大的基线调整的重要观察点都会集中在失业率以及工资（收入）水平上。

虽然主要资产价格正在反映国内和国外的经济周期不一致，但全球化特别是国际分工体系已不可逆，经济将通过经常账户和资本账户进行自主调节，我们相信周期未来或将趋于一致。

吴远怡

广发基金成长投资部基金经理 

俄乌战争导致以石油为代表的大宗原材料价格大幅攀升，造成中游下游行业的成本抬升。

疫情短期来看对于产业链的供应可能存在一定压制，但长期不改高端制造业的比较优势。光伏板块由于多重因素出现波动。

中观层面我们能把握的是今年是能源革命、碳中和推进的大年，绿电运营、风光储的建设都在加速推进。

节奏上我们也可以看到，上半年行业景气度较高，表现出淡季不淡的情况。因此我们仍然看好未来能源相关行业的发展机会。

对于汽车行业，我们切切实实地看到，随着新能源车的崛起，很多国产品牌在产品端明显弯道超车，开发出极具竞争力的车型，引领汽车行业的变革。

未来3-5年，可以大胆预测中国汽车业或将在中端乃至中高端品种上产生一批改变世界的车企。在此次疫情过后，很多消费零售业受到冲击，或许在很长时间内都没有新入行者，这将使得获得份额的企业有望积极复苏。

本基金致力于走在创新的前沿，保持好奇心，寻找新制造、新科技、新消费等各个领域中具有独特竞争力的公司，并跟上时代的步伐，寻找在产业变迁中改变时代的企业。

段涛

广发基金策略投资部基金经理 

报告期内，股票市场经历了大幅波动。4月份，供应链所受冲击导致制造业经历了超预期的调整，中小盘个股面临流动性杀跌的风险；

4月底至今，高景气行业迎来了快速反弹，如新能源、汽车等。在大幅波动和市场噪音面前，我们只有尽可能保持内心平和，坚守能力圈，相信长期价值回归。

站在当下的时点展望下半年，在流动性保持宽松以及经济基本面筑底企稳的背景下，我们对市场整体并不悲观，后续将主要关注细分行业和龙头的边际变化以争取超额收益机会。

二季度，我们适当对仓位进行了调整，增持了基本面处在爆发期、业绩有望持续超预期且估值仍保持合理的细分行业个股，组合整体保持均衡的行业配置，力争为持有人带来相对平稳向上的净值收益曲线。

节选自广发利鑫灵活配置混合型证券投资基金

2022年二季报

蒋科

广发基金成长投资部基金经理 

节选自广发趋势动力灵活配置混合型证券投资基金

2022年二季报

节选自广发均衡养老目标三年持有期混合型

基金中基金（FOF）2022年二季报