投资观点 

5月以来，市场逐步反弹，投资者热情提升，但是国内外仍然存在较大的不确定性，比如国内经济内生动能不足，疫情仍然有变数，海外高通胀和加息缩表担忧依然存在；组合随着市场反弹降低了仓位，并进行了结构的调整，维持一个中性的配置以应对未来的可能变化。

投资行为 

组合降低了权益资产的配置。行业方面，仍然以计算机、医药、电力设备、化工为主，降低了化工、电力设备、电子、医药等行业的配置。

简评 

张清华从估值和基本面匹配的角度降低了仓位，并且对一些涨幅较高、或者基本面有变化的个股进行了减持，整体复合价值成长的投资思路，也体现了张清华对回撤控制的重视。

投资观点 

近年来，经济处于非稳态中，这使投资者对于经济中长期的预期也变得不稳定。在股票市场上，投资者对影响股价的短期因素和边际变化更加敏感，而对企业的中长期价值给予的权重相对下降。我们认为，全球经济的变革正在进行中，随着时间的推移也必将进入一个新的稳态中，企业的中长期价值对股价影响的权重也将回升。最终受益者需要具备两个条件：一是企业处于受益于全球变革的方向；二是在新的环境下，企业的核心优势仍能保持或形成新的核心优势。

投资行为 

行业上结构变化不大，仍然以食品、电力设备、家电为主。个股方面，在市场四、五月大幅波动时，大力度进行了结构调整，以受益于中国经济结构调整的方向为主线，增加了竞争优势明显，行业趋势明确，估值合理的个股比例；并且在港股股价大幅下行时，增加了纺织服装和消费行业的配置。

简评 

冯波认为当前的经济状态是非稳态的，使得投资者对边际变化敏感。但是拉长来看，冯波认为市场会回归正常状态，因此基于长期需要寻找受益于全球变革并且能有核心竞争力的企业。因此冯波充分利用市场的调整，增加了对受益于政策并且有壁垒的优质公司的配置。

投资观点 

在疫情和传统能源的暴涨下，新能源的需求更加迫切，军工的计划性保证了需求的稳定性。选股层面，继续选择竞争力强、治理优秀的公司进行配置。

投资行为 

行业配置没有发生重大改变。由于大宗商品价格和疫情对制造业压力总体没有转变，因此在选股上对竞争力和确定性提出了更高的要求，个股层面有一定的调整。

简评 

祁禾依然坚持在制造业中选择竞争优势突出，并且治理结构好的公司，在疫情期间面对回撤，依然坚持持有新能源、军工等基本面向好的行业，并且在行业内部进行了个股的微调，体现了其理念的成熟与优秀的选股能力。

投资观点 

本基金持续关注受益于供给侧改革、有竞争优势的企业，并根据行业景气度、企业经营节奏、估值水平变化调整个股权重。

投资行为 

二季度股票仓位略有升高，在市场调整中增加了汽车零部件板块的配置，保持了稳增长相关的煤炭、电解铝等板块的配置。