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美联储加息“转鸽”，A股能否轻装前行？

2022-07-28 19:27


《道德经》里说：“物壮则老”，大洋彼岸的美国正在用行动诠释这句话。

过去几年的低利率政策维持了美国经济的增长和股市的繁荣，但一切事物盛极必衰的自然规律是谁也逃不掉的，低利率也产生了巨大的副作用——高通胀。

7月28日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到2．25％至2．5％之间，主要原因是美国的通胀水平已经到了不得不加息的地步，即使加息会影响经济增长，美联储也不得不这么做。
美国的CPI今年以来是芝麻开花节节高，5月刚站上8.6%的高位，6月就直接创造了近41年的新高，同比增长9.1%。

数据来源：美国劳工部；数据时间：1980.01-2022.07
通胀压力大，如果不加息，任由CPI高企，物价飞涨，民众将怨声载道。这次加息，恰好说明美国选择用牺牲经济增长来换取物价的稳定。
激进加息，频下猛药，直接影响经济增长的“三驾马车”：银行存款增加，用在消费和投资的钱必然会被削减，消费和投资就打不起精神；同时，美元升值变得强势，美国企业的出口一样打不起精神。
1950 年以来，美国共导演了7轮明显的高通胀然后再加息的大剧，每一次跌宕起伏的剧情，结局都出奇的相似，即总需求受损、经济明显下滑或衰退。


我们受的影响有多大？


如今中国已深度融入世界经济，是全球经济几大顶梁柱之一，但美国这次加息对国内资本市场影响非常有限。
虽然住在同一个地球，但各家有各家的节奏。美国在衰退预期中寻求自救，着力扫雷；而中国经济处在复苏阶段，着力稳增长。6月国内经济数据持续修复，下半年经济修复有望提速，对国内资产形成支撑。你看聪明的北向资金，6月累计流入729.60亿元，直接真金白银地用脚投票。或许这就是国际市场对人民币资产的积极信号。
此外，在货币政策方面，我们越来越“独立自主”。美国与通胀缠斗日久，越打越紧；而中国当前的低通胀则与海外相反。画风不同，自然政策手段不同，当前我国的经济重心仍是“以我为主”、稳增长，货币方面较为宽松。
国与国之间诸多因素的差异决定了彼此之间不可能完全同频共振。一个更大的事实是，A股已经开始慢慢修炼出对美国利空的“钝感力”。五月以来，美国股市玩“蹦极”的时候，同期的中国大A开始企稳回升。“我不跟”的浪漫故事就这么在中国的股市上演了。

数据来源：工银瑞信；数据时间：2021.03-2022.05
历史值得反复端详，时时翻看。通过复盘中美股市的背离周期，我们发现美股下跌时，A股相对美股有明显超额收益的时段。


A股布局的好时机来了吗？


数据来源：工银瑞信；数据时间：2008.11-2022.05
加息以及美国各项经济指标让美股“熊样”愈发明显，对全球资本来说，大家都在寻找更多“分散风险”的市场。美国加息让美国经济和股市开倒车，而国内处于一个通胀压力小、金融条件宽松、经济企稳回升的阶段。此时人民币资产更受投资者青睐。
具体来看，下半年A股独立行情的支撑还在：
01

流动性较为充松。目前房地产市场不确定因素频发，资金暂不会大规模流入房市，投资者可能会选择把更多资金投入股市。

02

经济延续复苏态势。随着稳增长政策继续发力，上市公司业绩开始修复。

03

估值不存在高估风险。目前全A估值在历史均值附近，相较前期回落，暂无高估风险。

美国加息，毕竟是影响全球金融市场的大事，A股可能会出现震荡，但短期波折不改中期趋势，A股“以我为主”的行情并没有结束。下半年的A股配置上，我们偏向景气度提升的板块。比如：
01
地产后周期产业链——受益于地产景气度回升。
02
新能源汽车、新能源发电等板块——中长期成长方向
在美国加息这种大事件面前，短期内情绪可能有波动，但大家要稳稳的苟住。毕竟如果各路“黑天鹅”飞过、各种“灰犀牛”跑过，就已然没什么下降空间了，反弹或许也就指日可待。
越不过山丘，到最后总是割肉；越过了山丘，才发现值得等候。历史上的每一次危机，都让人类深感绝望；但挺过每一次危机过后，都开启了更繁荣的图景。
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