【海外周观察】美国二季度GDP不及预期，美联储加息75bp但言论鸽派
诺安基金 2022-07-31 21:48
本周全球各大类资产价格维持回暖态势，风险偏好提升。从各资产表现看，商品（标普高盛商品指数上涨4.45%）>股票（MSCI全球股票指数上涨3.24%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.15%）。全球股票中，美国股市反弹推动发达市场跑赢新兴市场，发达市场表现依次为：美国>欧洲>日本；新兴市场中，中国股市收跌，但巴西、印度、韩国市场等均录得较好收益。行业层面，能源行业上涨8.28%，随后为公用事业、工业、原材料等行业；风格方面成长风格占优。商品资产中，能源类上涨4.24%，为高盛全球商品指数的主要收益贡献，此外，工业金属板块上涨4.52%，贵金属板块上涨2.68%，农业板块上涨7.52%。债券方面，美国10年期国债收益率维持下行态势，本周收于2.67%，2年期下降至2.89%，1年期下降至2.98%，美国长短端利率继续倒挂；德国、法国、西班牙、意大利等主要欧洲国家长期债券收益率同样出现下行；叠加风险偏好提升，全球高收益债表现好于全球利率债。汇率方面，美元指数回落至105.84。（数据来源：彭博、万得，日期：2022.7.29）经济数据方面，本周公布的美国二季度GDP年化环比增速为-0.9%，低于市场预期的0.4%，如果叠加一季度GDP的-1.6%，美国GDP连续两个季度环比负增长，被视为陷入“技术性衰退”。美国二季度GDP环比增速不及预期主要受库存投资下滑影响，库存水平增加和需求预期趋弱背景下企业库存投资意愿平淡。此外，本周公布的7月数据中，密歇根大学消费者信心指数出现小幅反弹；芝加哥PMI仅为52.1，低于预期的55；MBA抵押贷款申请指数环比仍为负增长，7月经济数据偏弱。央行货币政策方面，本周美联储在7月议息会议上宣布加息75bp，将目标利率区间提升至2.25%-2.50%，每月缩表475亿美元，从9月开始扩大至950亿美元，与市场预期相符。美联储主席鲍威尔在议息会决策后的发言表示“通胀水平波动仍较大，美国经济增长正在放缓、但暂未衰退”，并称“在评估累积政策调整对经济和通胀的影响时，放慢加息步伐可能是合适的”。我们认为从美国近期经济数据以及鲍威尔的言论看，美联储短期货币政策的重心仍是控制通胀，但也在逐步增加对经济影响的考量，除非CPI继续超预期（当前预期7月CPI同比上涨8.8%），预计美联储9月的加息将较6月和7月温和。此外，美联储下次议息决议在9月22日。业绩方面，当前标普500指数已有277家公司发布了业绩，总体看收入及盈利水平好于市场预期。尽管我们预计未来经济及企业业绩数据仍处于走弱趋势，但在美联储加息空窗期下，预计短期海外市场或围绕上市公司二季度业绩及美联储未来鸽派加息预期开展，权益类资产或迎来反弹窗口。本周国际油价反弹，布油价格上涨6.60%至110.01美元/桶，WTI原油价格上涨4.14%至98.62美元/桶。数据方面，截至7月22日，美国原油产量增加20万桶至1210万桶/天；商业原油库存减少452.3万桶至4.22亿桶，战略库存减少560.4万桶至4.75亿桶，使得美国原油总库存为净减少1012.7万桶。上周拜登拜访沙特，沙特承诺在2027年将原油产能从1200万桶/天提升至1300万桶/天，并称没有能力提高原油产量。OPEC组织将于8月3日召开会议，反映拜登的拜访效果，但市场预计原油产量计划将无明显变化。近期在美联储鹰派加息预期、美元指数走强、全球经济增速预期放缓、美国释放战略储备库存、多家外资大行看空当前油价的背景下，油价出现短期调整。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。本周国际现货黄金价格继续回升，从1727.64美元/盎司上涨至1765.94美元/盎司。美国方面随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。7月美联储加息幅度符合市场预期，鲍威尔鸽派发言短期缓解了对美联储激进加息的担忧。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，美国加息周期或提前结束。欧央行启动加息，货币政策趋向一致，除非欧洲发生更多意外风险，黄金价格有望开始回升，可积极关注。本周富时发达市场REITs指数上涨4.33%，跑赢发达市场股票。行业层面，各行业均有正收益，酒店及娱乐板块继续保持相对优势领涨其他行业，其他行业表现依次为特种、住宅、办公、医疗保健、工业、零售。预计短期行情围绕美联储加息空窗期、业绩报及美联储未来鸽派加息预期开展，海外REITs与权益市场相似，或迎来反弹窗口，更看好成长风格，但需要谨慎对待海外猴痘病毒对出行板块的影响。
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