利率债方面，收益率曲线全面下移，宽松的资金面叠加三季度政治局会议的利好信号是做多情绪的主要支撑。全周来看，央行在周一和周二分别开展50亿元逆回购操作，自周三起缩量至20亿元，全周公开市场净回笼120亿元。资金方面，DR007运行在1.51-1.65%，R001基本在1.1-1.45%的区间，受跨月因素影响资金利率有所收敛，但流动性整体仍处于充裕状态。单周10Y国债活跃券累计下行2.75bp，10Y国开活跃券累计下行3.25bp。

信用债方面，共发行2434.94亿元，到期2998.57亿元，净融资-563.63亿元。其中AAA级主体占70%，占比下降；AA+级主体占比20%，占比下降；AA级及以下主体占比10%，占比上升。

二级市场方面，信用债利率明显下行，信用利差多数压缩且中高等级已接近历史最低水平。具体来看：1）产业债1Y、3Y和5Y收益率分别下行约5BP，6BP和9BP，城投债1Y、3Y和5Y分别下行约10BP，9BP和6BP；2）产业债1Y信用利差上行约5BP，3Y涨跌互现，5Y下行约3BP，城投债1Y涨跌互现，3Y下行约3BP，5Y下行约2BP。

可转债方面，7月中证转债指数上涨1.03%，日均成交量（含EB）1127亿元，环比下跌30.1%，同期沪深300下跌7.02%、创业板下跌4.99%、上证50跌8.70%。进入8月，沪深交易所细则和指引正式稿出台实施，文件实施后将规范市场交易、信息披露的行为。另一方面，上市公司将进入中报密集披露期，聚焦景气度延续以及下半年业绩有反弹可能的板块。

虽然政策更松的预期不强，但在保交楼、稳增长未出现拐点前，货币政策对狭义流动性的抽水概率很小，预计中短端仍能保持较大幅度的浮盈。同时，得益于低基数效应，三季度的经济读数虽然有较大概率从环比回暖向同比回暖进行演绎，但下半年的经济运行自身也无法完全摆脱国内疫情扰动及资产负债表修复缓慢的问题，长端利率或仍延续窄幅震荡，且向上反弹的空间较为有限。未来一个季度，继续关注3Y和5Y品种的配置机会。

信用债方面，短期资金面宽松的大背景下，依然可以关注1-3Y利率债和高等级信用债杠杆套息操作，同时可以关注短久期低等级城投债的票息机会。

本周重要数据：中国7月贸易数据。