鹏扬市场观察与思考:经济仍在积蓄复苏动能(2022/08/02)

鹏扬基金 2022-08-02 19:55

在经济复苏放缓、市场结构持续分化和外围因素扰动市场情绪的背景下,今日股票市场大幅调整,沪深300收跌1.95%,中证500收跌2.79%。行业板块方面,国防军工、农林牧渔、食品饮料、银行板块的跌幅相对较小,但也收跌超过了1%。领跌的板块是环保、传媒、计算机。

近期股市调整节奏和全球经济回落的格局基本吻合。7月我国官方制造业PMI 49.0、非制造业PMI 53.8双双回落。制造业供需在6月份快速释放后回落,上半年疫后复工复产带来的冲量结束、地产断贷风波、疫情反弹是导致7月份供需环比回落的主要因素。疫后经济补坑,6月份所有数据都好于预期,使投资者对7月份预期过高,但实际上各地区各部门暂时还是以稳为主,居民消费与企业投资的信心短期难有大幅修复,有待四季度政策更加明朗后迎接系统性变化。

在经济复苏遭遇短期波折的同时,我们也要看到经济当中的亮点,诸如建筑业扩张加快,服务业延续恢复态势。本轮疫情缓和与精准防控,带来消费场景的恢复,例如与餐饮企业收入基本同步变化的百城拥堵指数开始回升,截至7月末的电影票房7日移动均值同比2021年大增42%

729日国常会部署部署进一步扩需求举措,推动有效投资和增加消费,推动消费继续成为经济“主拉动力”。随着财政政策加快落实,将通过乘数效应带来消费需求扩张,亦能提振市场信心

投资者或许还会对消费潜力抱有疑虑,但实际上消费存在一个坚实支撑。从数据看,我国居民储蓄倾向持续提升,修复了资产负债表。2022年上半年居民新增存款10万亿,同比去年同期多增2.88万亿,该多增部分占储蓄存款比例2.55%,该比例为10年以来周期性高点,意味着居民资产负债表经过修复,居民部门可能不缺钱。居民部门未来增加支出的势能在累积,动能和催化剂则需观望。

虽然今年政策对GDP追求5.5%的目标有所淡化,但保市场主体、保就业意味着还是必须维持一定的经济增速。房地产、金融、互联网、教育、公共卫生近5年来贡献就业较多,近期陆续迎来政策环境转暖。从就业基本盘的角度,制造业、建筑业和个体工商户仍是吸纳就业的大头,目前也在对相关企业进行疏困。保住市场主体和就业岗位,稳住居民收入,就能稳住消费的基本盘。

中国宏观杠杆率总体实现“稳字当头”,2022年会有所上升但保持在合理区间,有望为内需恢复提供动能,也将助力企业盈利的修复。按照现有政策与金融条件放松的程度,企业盈利将在三季度末触底,后期盈利修复的动能取决于地产销售与财政政策变化。

行业策略方面,基本面确定性高的内需行业可重点关注。历史上购车需求在购置税政策后1个季度-1年爆发,本轮购置税减免与配套设施建设有望拉动购车需求。以白酒为代表的食品饮料盈利维持了较高景气,未来疫情继续缓和或基建发力会形成增量利好。基建由规划进入施工阶段,带动建材使用需求。存货、预收账款及合同负债2021年及2022年一季度同比均有明显提升,反映出行业整体订单充足,企业盈利后劲足。

市场风险方面,投资者需关注机构过度超配的赛道行业因交易拥挤产生的风险。此外,美联储货币紧缩周期大概率会使美国经济进入滞胀,外需占比高的行业需要注意出口下滑的风险。


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本文“好基分享”基金业绩数据来自基金管理人官网、基金定期报告、Wind,数据截至:2022/3/31。

(1)鹏扬沪深300质量成长低波动指数基金为被动指数基金,自成立日2021/5/25起即由施红俊担任基金经理。施红俊自2019年8月起担任本公司公募基金经理,具有3年公募基金经理经验。沪深300质量成长低波动指数由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算,其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性,但不对此作任何保证,亦不因指数的任何错误对任何人负责。

(2)鹏扬汇利债券型证券投资基金为混合债券型二级基金,自成立日2017/6/2起即由杨爱斌担任基金经理,历任基金经理有徐冶丹2017/6/2-2017/7/14、焦翠2018/3/16至今。杨爱斌自2017年6月起担任本公司公募基金经理,具有5年公募基金经理经验。

(3)鹏扬利泽债券型证券投资基金为短债基金,陈钟闻自2018/2/5起接任基金经理,历任基金经理有杨爱斌2017/6/15-2019/1/4、李刚2019/1/4-2020/3/20、焦翠2018/8/23至今。

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