最近的小盘股有点抢眼。一方面，是相关新闻热点够多。中证1000期指期权上市、多家基金公司的中证1000ETF基金同日发售……热点事件一个接着一个，自然吸睛无数。另一方面，更硬核的原因还是阶段性股价，毕竟最近的小市值因子持续引领市场反弹。

说实话，研报中看好小盘股的理由还真不少。

一是便宜。据国金证券报告的统计，估值层面来看，小盘股指数的PE位于2010年以来的6.54%分位数，PB位于10.25%，均处于历史低位置。叠加当前市场活跃度持续提升、A股换手率水平处在历史中高位水平，助推小盘风格占优。

二是某些时刻就容易成为小盘股的高光时刻。天风证券的策略团队在复盘过去50年美股走势后发现，美股市场中小市值占优的情况一共出现过5次，可以归为两种模式：其中模式一指的是新兴产业爆发，小市值业绩和风格占优，比如1975年-1979年期间，围绕集成电路和微型计算机产业持续小盘风格；模式二则是在衰退之后的小市值业绩和风格占优，比如1992-1993、2001-2003、2009、2020期间危机过后小市值更容易展现出弹性。2022年4月疫情后小市值占优，属于模式一和模式二的叠加。

关于弹性的说法，也可以参考中银国际报告中提到的“业绩反转弹性”这个角度：小市值公司股本小，杠杆高，业绩波动性具有对称性，在2022年中报全A指数盈利下滑阶段，中证1000业绩分组上市公司业绩出现明显超出指数的下滑，参考2020年二季度业绩反转期，小市值分组在盈利上行阶段业绩弹性明显大于大市值分组。随着2022年二季度盈利底的确认以及PPI持续下行的宏观背景，小市值公司行情或将启动。

三是信用利差有望进一步收窄。国金证券的报告中提到，数据上来看，小盘股相对大盘股的表现与产业债信用利差存在明显的负相关性，即信用利差收窄，小盘股占优；信用利差走扩，大盘股占优。同时信用利差能反映信用环境的宽松与否，信用利差与大小盘的盈利增速差存在一定正相关。近期宏观流动性持续宽裕，产业债信用利差收窄，有利于小盘股风格相对占优。

除此之外，还有人从增量资金的属性、“专精特新”的潜力等角度，论述了下半年小市值风格优势有望加强。

看起来都很有道理，但另有两个补充数据却从某个角度展现了作为机构的公募基金对于小盘股的谨慎。

一是国泰君安中小盘周报中提到，从二季度基金重仓股增配大盘股、减配中小盘股，市值大于300亿的大盘股在基金重仓中占比88.75%，较一季度上升8.59%；而市值在100亿-300亿的中盘股，与100亿以下的小盘股，基金重仓占比分别为9.18%、2.08%，分别较一季度下降5.46%、3.13%。

二是天风证券发布于7月底的基金风格配置监控周报中提到，截至7月22日，上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值有升有降（分别上升0.8%和下降0.8%），但在市场小盘组合估计仓位值是双降，分别下降1.5%和下降0.8%。

事实上，小公司作为一个整体，在概率上长期表现要弱于大公司是数据支持的；不过，市场对小公司的研究投入整体不足，遗珠一定存在。只是要想找到，可能需要加倍努力地研究个股，而不是跟着概念买买买。

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