权益周报 | 成长行业阶段性补跌，关注相对低位且远期景气度有望提升的行业

上周A股各大指数探底回升，上证指数跌0.81%，沪深300跌0.32%，创业板指涨0.49%。

从中信一级行业来看，上周表现相对靠前的行业包括：电子（8.14%）、计算机（4.46%）、国防军工（3.38%）；

表现靠后的行业包括：建筑（-4.28%）、消费者服务（-4.05%）、房地产（-3.77%）。

前期周策中提到“未来一段时间内，无论是市场还是美联储都将更为关注数据的边际变化”。上周可以看到各大类资产的波动反应着近几日公布的经济数据，跟随短期数据进行波动是金融市场在8月全球央行行长会议上获得新的政策框架之前，较为合适的一种选择。

先看上周的几个重要数据：

1、PMI数据。美国7月S&P制造业PMI终值52.2，初值52.3，创两年新低，6月终值52.7。美国7月S&P服务业PMI终值47.3，初值47，6月终值52.7。

根据美国供应管理协会的数据，美国7月ISM制造业PMI录得52.8，为2020年6月（52.4）以来最低值，市场预期52，前值53。其中，新订单指数48，前值49.2；就业指数49.9，前值47.3。价格指数60，前值78.5。

美国制造业新订单指数连续下降，主要因为生活成本上升导致销售下降，以及在经济前景日渐衰退的预期下，企业在采购、库存和投资方面的愈加谨慎。供应链问题已经有所缓解，降低了各种原料品的价格压力，商品出厂价出现近一年半以来的最小涨幅，增加了通胀已经见顶的迹象。

2、美国劳工统计局 (BLS) 发布7月非农就业报告。7月新增非农就业人数52.8万，市场预期25万，6月数据从37.2上修至39.8。7月平均时薪月环比上涨0.5%，市场预期0.3%，前值由0.3%上修至0.4%；年同比上涨5.2%，市场预期4.9%，前值5.1%。7月失业率3.5%，市场预期3.6%，前值3.6%。7月劳动参与率62.1%，市场预期62.2%，前值62.2%。

大类资产中的10年期美债收益率在强劲的非农就业数据影响下，快速回升，暂时脱离了之前震荡区间的下沿。

（数据来源：Wind）

大宗金属上上周修正了之前过度悲观的衰退预期之后，上周在美国低迷的PMI数据下表现弱势。原油的表现更为低迷，除了PMI数据的原因之外，还因为原油库存的意外上升，反应了市场需求不足，尤其是暑期旅游季的出行不及预期。

（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind）

权益资产则继续反馈未来的宽松预期，美股持续反弹。总体上，短期内数据驱动着市场的波动，大的趋势要等鲍威尔在8月杰克逊霍尔会议上构建起新的中期政策框架。

国内方面，国家统计局公布数据显示7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下。7月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，连续两个月位于扩张区间。7月份，综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。总体上看，国内经济景气水平有所回落，恢复基础尚需稳固。

上周的相关政治事件，降低了权益市场的风险偏好，成长行业中的高位品种出现了一定的补跌压力，但在货币阶段性宽松以及经济弱修复的背景下，难以出现持续的大幅调整。强宏观行业在近几周的下跌之后，修复了之前过高过快的增长预期，将进入一个震荡整理的区间。市场机会更多来自于相对低位且远期景气度具备改善预期的行业，如TMT行业。

成长行业的阶段性补跌，强宏观行业的暂时企稳，显示市场仍处在一个震荡消化前期大幅反弹的过程之中。新能源行业中强势股的补跌，需要一个过程；消费也需要宏观经济数据的变化，医药则等待业绩的进一步验证。相对低位且远期景气度有望提升的TMT行业，在短期内或许会成为市场的一个方向。

近期市场热点的切换较为频繁，高位补跌和低位轮动同时存在。对此，不应过分追逐短期热点的轮动，更应该寻找能够穿越波动的行业和上市公司，它们才会是下一阶段市场的投资主线，才会是超额收益的重要来源。