华宝基金多元资产每周观点：波动中寻找积极方向

2022-08-08 20:13

华宝基金

多元资产周报

2022.08.01-2022.08.07

每周观点：波动中寻找积极方向

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要指数涨跌互现：从板块上看，电子（6.44%）、计算机（2.47%）、国防军工（1.70%）表现较好，汽车（-4.36%）、房地产（-4.50%）、家用电器（-5.14%）表现较差。
7月PMI数据公布，产需皆弱拖累7月制造业PMI，数据明显弱于往年同期水平，结构上仍符合经济恢复初期的特征：即工业部门恢复速度好于服务部门。制造业PMI指数为49.0%，较上月下降1.2%；非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9%。从需求端来看，内需方面：受零星疫情及近几周高频数据显示的房地产景气度下行影响，消费场景尚未修复，信心仍未企稳，需求偏弱，7月制造业PMI新订单指数下降；外需方面：受海外经济衰退预期升温及高通胀影响，大宗价格开始下行，上游供给主动收缩，使得PMI生产指数表现不佳。值得注意的是，7月建筑业PMI上行，主要源于基建需求，基建投资开始产生效果。往后看，随着实体经济的企稳，基建投资与房地产风波平息及发力，后续基建投资有望成为下半年经济发展的主要抓手。下一阶段可重点关注：一是专项债形成实物工作量、政策性银行信贷和基建投资基金节奏；二是房地产基金等政策落地缓释房地产风波；三是消费场景的恢复及配套政策。
美国7月非农就业超预期大增，强化市场对美联储大幅加息的预期。具体而言，美国非农就业总人口与失业率均已恢复至疫情前的水平，其中7月美国非农新增就业人口为52.8万（预期25.8万），且大幅高于前值37.2万人；失业率较上月小幅下降0.1%至3.5%，仍维持在历史低位。持续超预期强劲的就业数据，一方面表明美国经济衰退的风险有所降低，另一方面也进一步支持了美联储继续加息的决策，当前美联储9月加息75bp概率上升。后续美联储加息节奏，主要取决于通胀的实际走势，建议关注美国7月通胀数据公布。
行业上推荐：1、受益于内需提振、成本边际改善的汽车及汽车零部件、电池、军工等板块；2、供给受限及长期资本开支不足的上游资源及通胀链，短期对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎；3、估值不高且与宏观波动关联度相对不高的高股息板块；4、关注白酒、旅游、免税等因疫情缓解景气度明显恢复的版块。

国内权益

市场进入新一轮纠结期，分歧较大，经济弱复苏趋势延续，疫情、地产等构成短期扰动，中报业绩见底、三季度盈利迎来拐点基本是一致预判，预期差或主要在中观行业上。

未来有利因素包括6月社融与信贷数据实现总量和结构的双重改善，都市圈、新基建、财政政策等值得期待，短期货币政策仍会延续稳健偏宽松，市场机会在于结构。未来不利因素包括赛道股的估值进入合理区间后，需等待基本面的修复。

从盈利周期来看，二季度盈利已见低，三季度开始，不同板块或将以不同速度与节奏开始逐渐恢复。从风险溢价角度来看，需警惕欧洲、美国可能存在的较大流动性风险。

当前处于经济修复的初始阶段，A股或维持高位震荡格局；短期来看，需警惕经济复苏初期，高景气赛道波动较大的风险。

沪深300：本周沪深300下跌0.3%。半年度经济数据发布，经济有所修复；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳；从中期来看，经济底部或已探明，但复苏之路斜率大概率小于20年疫情后，同时海外货币环境仍紧，估值修复之路预计将更缓慢。
中证800价值：本周价值股下跌2.3%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松；同时，预计银行的业绩维持较高增速，银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股上涨6.4%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。
医药板块：医药指数本周上涨0.7%。推荐受益于疫情复苏、估值较低的国产特效药、二季报业绩或较为亮眼和估值较低的CXO板块，以及有国企改革预期的中药板块。
消费板块：本周中证消费上涨0.8%。近期促消费政策不断加码，或对消费板块有一定情绪上的提振。
内地资源：本周资源股下跌1.3%。短期来看，对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎，但能源和黄金仍有配置价值。从中长期的供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

商品

整体而言，短期油价的交易逻辑切换至宏观衰退预期，短期美国加息节奏、拜登访问海湾地区结果、OPEC+会议增产结果是重要边际变量。

黄金：黄金价格本周延续反弹。自今年2月份以来，地缘政治危机、美联储加息等多重宏观事件凸显了黄金的“避险”价值。
原油：本周原油价格下跌。预计三季度原油价格波动会比较大，中期维度看好油价中枢抬升，上游仍然有配置机会。
猪板块：本周猪肉价格小幅震荡。前期能繁母猪去化成效明显，随着复工复产提振猪肉消费，通胀链条的生猪板块或仍有配置机会。

境外

港股：本周港股小幅反弹。预计短期内港股大概率仍以震荡为主，核心聚焦8月中报业绩，后续监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。
美股：本周美国消费延续反弹。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。

汇率

本周五（2022/08/05）10年期美债收益率较上周上涨，收2.83。美元兑人民币中间汇率本周五（2022/08/05）收6.7630。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。

美元指数：本周美元指数小幅上涨，本周五（2022/08/05）收106.57。

固定收益

本周资金面维持均衡偏宽松，短期来看资金面无虞。短期我国货币政策或仍将延续稳健偏宽松，目前宽信用仍需宽货币的配合。短期建议继续关注基本面和资金利率走势，建议采取短券票息策略。展望三季度，宽信用能否持续是债市主要矛盾，预计财政及货币政策或将延续呵护经济进一步恢复。财政政策上，后续需关注明年专项债额度前置、专项建设基金（基建相关投资用途）或特别国债（刺激消费等用途）发行进程。

利率债：本周银行间国债收益率不同期限全部下跌，国开债收益率不同期限全部下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率全部下跌；各级别企业债收益率不同期限全部下跌。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。
货币基金：近期货币基金收益率小幅下跌。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.54%左右。

重点产品回顾

一、相对收益（偏股）